杭州银行披露2025 年一季报，前期公司已披露业绩快报（见点评《经营稳定，优质成长》，市场对公司业绩增速已有预期。累计业绩驱动上，规模、手续费、拨备计提形成正贡献，净息差、其他非息对业绩形成一定拖累。

核心观点：

利润和手续费高增。25Q1 公司实现营业收入增速2.2%，环比2024 年全年有所下降。25Q1 归母净利润增速17.3%，虽环比2024 年全年略有下滑，但是在连续多年保持双位数增长情况下继续维持高增速状态。25Q1 公司净手续费增长22.2%，较24 年全年增速大幅回升。

存贷高增，存款更强。截至2025 年3 月末，公司资产规模2.2 万亿元，同比增长15.9%，增速较2024 年提升1.2pct。贷款、存款同比增速分别为14.3%、21.1%，分别较24 年下降1.9pct、0.6pct。存贷款增速仍保持双位数的快速增长，尤其作为核心负债的存款快速增长，为公司的高成长奠定基础。

资产质量指标保持优异。截至2025 年3 月末，公司不良率0.76 %，环比2024年末持平；拨备覆盖率530%，环比2024 年末回落11.4pct，拨备依然夯实。

25Q1 计提信用减值损失6.78 亿元（24Q1 计提15.74 亿元），预计有非信贷拨备转回，拨备反哺支撑业绩高增长。

核心一级资本充足率提升，大股东增持。25Q1 末公司核心一级资本充足率9.01%，较24 年末上升0.16pct，是近8 年来再次站回9%以上，一方面源自公司利润高速增长实现了内生资本增长，另一方面随着公司股价上涨，可转债陆续转股实现核心一级资本补充，公司披露25Q1 共有29.86 亿元杭银转债转股。与之对应，公司第一大股东杭州市财开投资集团有限公司一季度持股数增3566.7 万股，可能是大股东通过转债转股实现增持。

投资建议：杭州银行公司治理体系健全，战略执行延续性强，经营稳健，属于银行里面的优质成长性银行。目前其发行的150 亿元可转债正处转股期，股价已接近可转债强赎价，随着可转债陆续转股，有助于进一步夯实公司资本，加速业务拓展。资产质量是银行财务的核心，银行经营守住风险就是创造效益。优异的资产质量一方面是杭州银行多年审慎稳健的风险文化的结果，另一方面也是杭州银行未来延续高成长的底气，预计未来一段时间业绩增速有望保持上市银行前三，短期高成长属性凸显。同时，中长期努力优化存款成本，拓展中收，构建真正的长期护城河，短期有成长，长期有价值，值得关注，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。