事件概述：1 月23 日，杭州银行披露2025 年度业绩快报，归母净利润维持两位数高增，业务规模稳健增长，资产质量保持优异。

归母净利润保持两位数高增。2025 年公司营业收入同比增长1.09%，增速较25Q1~3 回落0.29pct，归母净利润同比增长12.06%，保持两位数高增，较25Q1~3 回落2.47pct。从营收结构来看，公司2025 年利息净收入同比增长12.83%，增速较25Q1~3 回升2.87pct，非息收入同比负增19.53%，24 年其他非息收入得益于债市利率大幅下行，基数偏高，预计随着核心营收增长修复，公司Q4 在金市配置和兑现策略做出一定调整，总体营收增速依旧保持稳健。

规模稳健扩张。资产端，2025 年末公司总资产规模同比增长11.96%，其中贷款同比增长14.33%，增速环比25Q3 末有所提升，制造业、科技、绿色等领域贷款均实现超20%的增速。负债端，2025 年末公司总负债同比增长11.41%，存款同比增长13.20%，负债结构进一步优化。

财富业务增长较快。2025 年末公司零售客户AUM 同比增长15.73%，子公司杭银理财存续理财产品规模超6000 亿元，较上年末增长39%。

资产质量保持优异。2025 年末，不良率0.76%，与25Q3 末持平；拨备覆盖率502.24%，环比三季度下降11.40pct，资产质量指标保持优异，拨备继续反哺利润。

投资建议：杭州银行公司治理体系健全，战略执行延续性强，经营稳健，属于优质成长性银行。资产质量是银行财务的核心，银行经营守住风险就是创造效益，优异的资产质量一方面是杭州银行多年审慎稳健的风险文化的结果，另一方面也是杭州银行未来延续高成长的底气，预计未来一段时间公司业绩增速有望保持两位数增长，同时2025 年公司理财和零售AUM 均实现高增，未来有望进一步夯实客户基础，拓展中收，构建真正的长期护城河，值得价值投资。预计2025-2027年营业收入分别为388.01/418.39/452.11 亿元，同比增长1.1%/7.8%/8.1%；归母净利润为190.30/213.21/236.89 亿元，同比增长12.1%/12.0%/11.1%。

对应EPS 分别为2.53/2.85/3.17 元，对应2026 年1 月23 日股价的PE 分别为6/5/5 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级，建议积极关注。

风险提示：经济增速不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。