事件：7 月30 日，中共中央政治局会议（以下简称“会议”）召开，分析研究当前经济形势和经济工作。

GDP 总量增速仍在年度目标内，但要重视经济运行中的困难挑战。相比4 月政治局会议中“经济起步有力，主要指标好于预期”的表述，此次会议在肯定我国经济“动能向新、结构向优的发展态势”之外，更指出要“高度重视经济运行中的困难挑战”。26Q2 实际GDP 增速4.3%，单季度增速明显放缓，但累计来看上半年同比增长4.7%，仍落在全年4.5%-5.0%的增长目标之间。对于后续经济工作，会议提出“宏观政策要发力提效”，并明确“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”，预计下半年宏观政策力度边际加大，主要聚焦存量政策的加速下达，财政进度或边际加速。

存量财政政策或加速使用，三季度关注财政节奏提速的可能性，增量政策出台或可期待。1）地方专项债、超长期特别国债的发行使用有望加快。26 年上半年专项债累计发行进度约38%，政府债发行速度约42%，明显慢于过往年份，7 月地方政府债实际发行速度慢于发行计划；Q3 或是政府债提速发行的较好时间窗口，有利于带动项目资金需求。2）大行注资预计将于3 季度落地，将撬动更多资产投放，基于25 年末数据静态测算（不考虑需求变化），可支撑超4.9 万亿元新增资产投放。3）8000 亿政策性金融工具或于下半年逐步落地，撬动相关领域配套融资增长。4）增量政策或主要聚焦促消费、稳投资（如“两重、两新”建设、“六张网”工程等），包括增发一定规模的政府债券、扩容财政贴息与补贴工具等。

货币政策延续适度宽松基调，结构性货币政策扩容或可期。相比于4 月会议，本次会议虽总体延续适度宽松的货币政策基调，但将“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”调整为“综合运用并适时调整货币政策工具”，并强调“加大逆周期调节力度”，下半年更多结构性货币政策工具有望推出，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，引导金融机构优化信贷投向；但我们认为全面降息必要性不强，当前核心矛盾仍然是有效需求不足，降息对经济的刺激效果或相对有限，同时考虑到下半年存量政策先行发力，预计全年完成经济增长目标压力不大。

重点领域风险化解有序推进，银行资产质量压力整体可控。会议关于风险层面表述方向明确，一是稳定房地产市场，二是实施好一揽子化债方案，三是扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。此次会议关于地产和化债两方面的表述相比此前更为平淡，短期尚未释放相关领域增量刺激或接续政策出台的信号。中小银行改革化险方面，村改支、省联社改革等工作持续深化推进，另外7 月众邦银行被接管事件发生，作为首家被启动法定接管程序的民营银行，此次接管事件或将进一步加速行业出清整合。总体来看，今明两年伴随营收确定性修复，银行具备充足财务资源，将持续主动对重点领域不良进行集中处置出清，支撑板块资产质量预期平稳。

2026 年银行板块有望回归基本面叙事：考虑到银行仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底，预计26-27 年银行业营收有望持续改善。同时考虑到银行股平准基金减持压力大幅缓解，市场风险偏好及风格的再平衡有助于银行阶段性获得相对收益的胜率在上升。

建议关注两条主线：1、基本面确定的优质中小行，相关标的： 宁波银行(002142，买入)、苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，买入)、南京银行(601009，买入)、渝农商行(601077，买入)；2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、中国银行(601988，未评级)。

风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。