事件：杭州银行披露2026 年半年报，26H1 实现营业收入210 亿元，同比增长4.75%，归母净利润128 亿元，同比增长9.87%。26Q2 末不良率0.76%，环比一季度末持平，拨备覆盖率472%，季度环比下降9.4pc。

业绩：息差企稳回升，递延所得税收益减少拖累盈利：1）利息净收入：26H1同比增长19.17%，较26Q1 增速略降1.5pc，主因二季度贷款投放节奏放缓；息差来看，26H1 公司NIM 为1.39%，较2025A 水平提升3bps。2）中收：

26H1 同比增长16.5%，较26Q1 增速转正，主要受益于理财（26H1 同比增长49%，下同）、托管类（48%）手续费高增。3）成本端：去年长端利率波动较大、公司债券公允价值亏损，带来一次性递延所得税费收益（25H1 为6.62 亿元），而今年债市利率总体窄幅下行、利好债券估值收益修复，叠加信用成本下行（对应拨备计提放缓），递延所得税收益显著减少（26H1 仅13.6 万元），导致当期所得税费在去年低基数下高增，拖累利润表现。

资产负债：对公贷款投放积极。26Q2 末公司总资产、贷款总额同比增速分别为10.40%、15.14%，分别较26Q1 增速提升0.8pc、下降0.7pc。增量结构来看，26H1 一般性企业贷款净增728 亿元，基建+产业贷款仍为核心投向，而同期个人贷款净减183 亿元，或指向零售信贷需求仍偏弱，以及公司压降高风险个贷产品规模。负债端来看，26Q2 末存款总额同比增长12%，增速较26Q1 下降0.7pc，26H1 全行存款净增583 亿元，同比少增74 亿元。

资产质量：保持稳健。26Q2 末公司不良率环比上季末持平于0.76%，拨备覆盖率较26Q1 末水平下降9pc 至472%，拨备安全垫仍较厚。

投资建议：公司核心营收表现韧性仍较强，信用成本改善延续下盈利仍具备释放空间，中长期配置价值仍存。预计公司2026-2028 年利润增速分别为10.03%/10.28%/10.80%，维持“买入”评级。

风险提示：区域建设项目推进不及预期、消费复苏不及预期、资产质量恶化。