核心观点：

本期：2024/2/5~2/9，上期：2024/1/29~2/4，下期：2024/2/18~2/25，本文数据来源：Wind，下同。

央行动态：本期央行公开市场共开展1340 亿元7 天逆回购操作，以及11820 亿元14 天逆回购操作，逆回购到期17330 亿元，整体实现净回笼4170 亿元。下期央行公开市场将有13730 亿元逆回购到期，同时周日有4990 亿元MLF 到期。受春节影响，本期央行公开市场投放以14 天为主，量上整体保持净回笼，临近春节两日小幅增量续作。另外，2 月MLF 续作5000 亿元，利率不变，后续关注LPR 报价情况，预计LPR 仍有一定下调空间。

政府债融资：本期政府债净缴款2742 亿元亿元，较1 月明显回升，预计下期净缴款1254 亿元，同样高于1 月平均水平，从日度累计净融资数据来看，2 月政府债累计净融资回升至历史同期偏高水平，后续需持续关注政府债发行节奏，预计宽货币基调下，财政大概率跟进，2 月财政力度将回升至高位。

资金利率：期末DR001、DR007、DR014 分别较上期变动+13.4bp、+0.6bp、-29.6bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y 分别较上期回落4.2bp、3.9bp、4.4bp、3.5bp、3.5bp。本期资金面继续保持平稳，关注节后政府债发行和税期对资金面的扰动，当前资金面相对充裕，银行间流动性中性偏宽松，预计下期资金利率继续窄幅波动。

NCD 利率：本期NCD 加权平均发行利率较上期回落6bp。收益率方面，期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级NCD 到期收益率分别较上期回落22bp、15bp、11bp、8bp、6bp。本期存单发行4,977 亿元，期限结构上，3M 及以下存单规模占比26%，维持相对低位，显示资金面相对宽松，9M 以上存单占比49%，宽货币基调叠加资本新规扰动缓释，长期存单募集成功率已基本回升至常态，存单利率也逐步回落。

国债利率：国债收益率窄幅波动，小幅回升。当前预期依旧偏弱，同时2 月MLF 利率维持不变，短期内长债利率继续下探的空间有限，考虑到1 月金融数据显示信用需求可能好转，如果财政发力跟上，有望带动预期改善和长债利率回升。

票据利率：期末1M、3M 和半年票据利率分别较上期末小幅回升5bp、7bp、0.3bp。本期票据利率依旧低位窄幅波动，1 月非票信贷超预期，实现同比多增，由于Q1 信贷节奏控制和春节错位，结合票据利率走势，预计2 月信贷少增。

下期关注：LPR 报价及政府债融资。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期