2 月20 日，根据央行公告，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR 报价，1 年期LPR 报价为3.45%，与前期持平，5 年期LPR为3.95%，较前期下调25BP，下调幅度超预期，我们点评如下。

降息符合预期，降幅超预期。1 月份以来央行多次释放信号，市场对于本次LPR 调降已有预期，但25BP 降幅超市场预期，显示政策层稳地产、促消费的决心。同时，1 年期LPR 保持不变，一方面或是自2019年改革以来，5 年期LPR 降幅本身较1 年期LPR 小15BP，另一方面也体现了对维持银行息差在合理水平的政策导向。

对于银行而言，本次LPR 下调将对24 年、25 年资产收益率产生一定影响，会抵消一部分去年12 月下旬存款挂牌利率调降带来的负债成本率改善空间。具体来看，静态测算下，预计本次LPR 下调对上市银行息差的合计影响约为-5.4BP，对营收和净利润的影响分别约为-2.8PCT、-7.5PCT，但考虑到目前已2 月下旬，且银行部分长期贷款重定价与年初集中重定价，预计本次LPR 调降对息差的负面影响主要在24 年和25 年Q1 体现，根据我们测算，预计对24 年息差的影响约为-2.7BP，对25 年Q1 息差的影响约为-2.3BP。同时，23 年两次MLF、LPR 利率下调，以及三轮存款挂牌利率下调也将对24 年银行息差产生影响。综合来看，预计去年各项利率调整和本次LPR 下调对上市银行24 年息差的合计影响约为-2.5BP，静态测算下预计对营收和净利润的影响分别为-1.2PCT、-3.4PCT；对国有行、股份行、城商行、农商行24 年息差影响幅度分别为-2.7BP、-2.9BP、-0.3BP、0.6BP，中长期贷款占比低的银行息差整体受影响较小。

投资建议：银行基本面滞后于经济，银行业绩趋势仍在寻底过程中，而LPR 调降有利于降低底部风险。银行股估值核心是经济趋势和资产质量，降息表观来看是银行当期息差让利，但本质上有利于提振经济，从而提升银行中长期资产质量。LPR 调降有利于增强经济复苏动力，是政策着力改善宏观经济和银行长期基本面预期的行动信号，有助于银行股估值修复。所以LPR 调降虽然短期影响银行息差，但将有利于提振经济复苏，带来中长期银行资产质量改善，对银行估值总体产生正向贡献，我们继续看好银行板块超额收益。银行板块内，考虑到不同银行的资产负债表敏感性特征，预计优质区域性银行的机会相对明显，继续看好杭州银行、苏州银行、南京银行、沪农商行等。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策调控力度超预期。