央行尚未发布3 月金融数据，我们进行前瞻预期。我们预计2024 年3 月社融增速8.7%，增速环比回落0.3pct。预计3 月社融当月增量约4.7 万亿元，同比少增0.68 万亿元，社融增速回落。

信贷方面：信贷节奏平滑下，预计3 月信贷同比少增。预计3 月信贷3.5万亿元，同比少增0.39 万亿元；其中社融口径信贷3.55 万亿元，同比少增0.40 万亿元。

债券方面：预计政府债同比少增，信用债同比多增。预计3 月政府债净融资0.5 万亿元，同比少增0.1 万亿元，开年财政发力节奏偏慢。对公信贷节奏控制，可能对信用融资融资有一定溢出效应，预计3 月企业信用债发行有所回升，预计2 月信用债增0.4 万亿元，同比多增0.06 万亿元。

信托+委托+外币贷款：预计增0.03 万亿元（去年同期减少0.06 万亿元）。

未贴现承兑汇票：预计净融资为0（去年同期净增加0.18 万亿元）。

流动性展望: 银行间流动性方面：货币端，月末OMO 余额回升，DR007略有抬升，市场关注央行买国债可能，期待存款利率再次下调。考虑到PMI等经济数据超预期，短期显性货币政策信号可能难以触发。财政端，政府债发行节奏落后于去年，预计Q1 财政扩张主要通过财政存款净投放实现。

4 月第一周政府债和政策行债净融资任偏慢，广义财政债务扩张明显发力可能要等到四月份中下旬，4 月中前银行间流动性维持中性预期。广义流动性方面，信贷平滑压力主要在一季度，后续银行信贷自由度空间打开，政府债逐步上量，3 月份大概率是年内社融增速低点，Q2 社融信贷增速将回升，广义流动性环境逐步改善。

投资建议：经济预期上修，等待统计数据落地。季初流动性环境改善，经济数据超预期，市场情绪乐观，我们依然看好板块四月份绝对收益的机会。

季度维度看，当前银行股尤其是大行在投资端更多是高股息防御功能，这一功能的溢价取决于名义GDP 增速趋势。考虑到全年经济目标已定，24Q1经济增长统计数据点位将对全年后续政策力度和经济复苏斜率形成一定指引，如果Q1 释放的经济增速较高，可能在Q1 业绩压力预期释放后，银行板块会继续有超额收益，继续关注高股息银行；如果Q1 释放的经济增速平稳，银行板块超额收益可能会下降，但绝对收益可以继续期待，板块内经济复苏相关和中收占比高的银行更占优。更长投资周期上，银行基本面更看重资产质量和内生资本持续，建议持续关注资产质量优异、内生资本可持续的优质银行。

风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期。