【事件】永安期货发布2025 年三季度业绩：1）前三季度营业收入84亿元，同比-55.3%，主要受贸易类业务收入确认规则调整影响，不影响业务盈亏。归母净利润4.7 亿元，同比+13.3%。对应EPS 0.33 元，ROE3.7%，同比+0.3pct。2）Q3 单季营业收入28 亿元，同比-57.4%。归母净利润3.0 亿元，创上市以来单季新高，同比+173.4%，主要系投资收益增加所致。3）Q3 末归母净资产131 亿元，较年初+2.6%，较年中+2.2%。

收入：Q3 投资收益大幅提升，手续费净收入基本稳定。1）投资收益大幅提升：前三季度投资收益+公允价值变动损益合计为7.1 亿元，同比+24.7%；Q3 单季为5.5 亿元，同比大增290%，预计主要受公司持有理财产品收益提升影响。2）手续费净收入：前三季度为4.0 亿元，同比+4.3%；Q3 单季为1.6 亿元，同比+4.1%，保持稳定。3）利息净收入：

前三季度为3.3 亿元，同比-11.8%；Q3 单季为1.1 亿元，同比-8.6%。

4）其他业务收入（以基差贸易货物销售收入为主）前三季度同比-60.1%，Q3 单季-67.8%，主要是由于根据监管要求，贸易类业务改用净额法确认收入所致。

支出：总支出占比有所改善。1）前三季度总支出84 亿元，同比-55.3%，占总营收比重同比下降4.5pct。2）业务及管理费：前三季度6.3 亿元，同比-0.1%，Q3 单季3.0 亿元，同比+49.1%。3）信用减值损失为0.6 亿元，同比增长327%；其他资产减值损失2.1 亿元，同比-40.5%。4）其他业务成本（以基差贸易货物销售成本为主）前三季度同比-60.1%，Q3单季-67.7%，原因与收入变动相同。

盈利预测与投资评级：结合公司2025 年前三季度经营情况，考虑到Q3归母净利润表现显著超预期，我们上调2025-2027 年归母净利润至6.5/7.3/8.0 亿元（前值为4.7/5.9/6.6 亿元），当前市值对应2025E PE 34x，维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。