公司公布2025 年年报及2026 年一季报业绩。2025 年收入18.51 亿元，同比+17.33%，归母净利润6.52 亿元，同比+15.10%；2026Q1 收入4.37 亿元，同比+138.83%，归母净利润1.94 亿元，同比+506.59%（由于标准仓单交易会计准则调整，同比均为调整后数据）。Q1 大幅增长主要是经纪业务、财富销售业务及风险管理业务等业绩增加，同时25Q1 净利润基数相对较低（0.09 亿元）。公司经纪业务规模稳步提升，风险管理现货购销总额稳居行业前列，维持增持评级。

期货经纪和基金销售业务稳步增长

公司持续推动期货经纪业务价值回归与效能提升，2025 年实现境内期货代理交易2.20 亿手，成交金额15.99 万亿元，期末客户权益达534.42 亿元，同比分别+9%、+9%、+14%。基金销售方面，公司重点优化权益类、混合类产品线布局，2025 年新增合作产品准入152 只，其中混合类38 只，权益类52 只，百亿级私募的合作覆盖面提升至近50%，优质资产供给能力进一步夯实。同时，公司扩大客户基础，2025 年持仓客户数同比增长22%，客户资产规模同比增长41%。2025 年基金销售业务规模、客户收益与生态质量同步增长，实现收入0.73 亿元，同比增长35.99%，代销产品加权平均收益率达19.74%，客户认可度持续增强。

风险管理业务规模保持行业前列

公司主要通过永安资本及其子公司开展风险管理业务，2025 年实现现货购销总额466.68 亿元，行业排名第一。大宗商品风险管理业务方面，公司聚焦拳头品种建设，农产板块开拓生猪产业链全生命周期服务，黑色板块通过“供应链服务+风险管理”模式提升核心战略客户服务效能，化工板块PVC与纯碱扩张规模，软商品板块拓展橡胶业务海外供应链。场外衍生品业务方面，2025 年交易名义金额近2,800 亿元，同比增长46%，稳居行业前三。

做市业务方面，全年期货做市成交量与成交额均位居行业前列。

境外金融服务业务稳步发展

公司依托新永安金控及其子公司的全球网络布局与跨境服务能力，形成覆盖全球市场的综合金融服务生态，2025 年向境外子公司增资5.36 亿港元，并在英国设立全资子公司，着力构建欧洲市场本地化运营能力。2025 年境外业务整体稳健发展，期货经纪交易量同比增长29.34%，机构客户权益占比达80.19%，交易量占比提升至86.42%；新增代销基金产品11 只，实现新增销售额约4.20 亿美元，同比增幅达117.32%。

盈利预测与估值

考虑到期货市场交易持续活跃，适当上调经纪业务净收入，同时考虑到市场波动加大，适当下调投资类收入。预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.49/0.54/0.58 元（2026-2027 年前值0.50/0.52 元，分别下调2%/上调4%），2026 年BPS 为9.49 元（前值9.14 元）。可比公司2026 年Wind 一致预期PB 均值2.7 倍，考虑到公司ROE 相较可比公司略低，给予公司一定折价至2026 年2.2 倍PB，目标价20.88 元（前值21.02 元，对应2025 年PB 估值2.3 倍），维持增持评级。

风险提示：监管政策不确定性、市场表现不及预期。