全国第三家A 股上市期货公司，期货“一哥”优势稳固。1）永安期货的前身是1992 年成立的潮州金融咨询；公司主营期货经纪、风险管理、资产管理等业务，为国内第3 家A 股上市期货公司，同时是业内唯一连续11 年被中国证监会评为目前行业最高级别的A 类AA 级期货公司。2）公司总部位于杭州，为浙江省财政厅实际控制，地缘优势显著。3）2021H1，公司总资产（569.1 亿元）、净资产（85.3 亿元）、营收（166.8 亿元）、净利润（7.4 亿元）均位列可比上市同行TOP1，ROE（9.06%）等核心指标同样优于同行。

行业：历经三十年发展，机遇与挑战并存。1）2021 年我国期货市场交易量、成交额均创历史新高，分别为75.14 亿手、581.20 万亿元；商品类仍为主要交易品种，广期所的成立或将进一步扩充标的品类。2）我国期货行业体量较小但稳步增长，2020 年行业实现营收352.27 亿元（ YOY+29% ） 、净利润82.96 亿元（YOY+47%）；行业同质化竞争的特点显著，经纪业务仍为主要的利润来源，风险管理、资产管理等创新业务仍有较大成长空间。3）随着券商系公司不断扩大并涉足期货行业，传统期货公司与其同台竞争能力有待提升。

业务：经纪业务为基础，风险管理业务行业领先。1）期货经纪业务： 2021H1 公司期货经纪业务实现净利润4.78 亿元，为公司的最主要利润来源；由于公司机构客户规模、金融期货成交占比高于同行，2021H1 公司境内经纪业务佣金率0.07bps 略低于同行。2）风险管理业务：2021H1 公司风险管理业务收入、营业利润分别为156.70、1.81 亿元，业绩规模远超同行排名第一；其中，基差贸易为风险管理业务收入的主要来源，公司基差贸易业务规模增长迅速但利润率较低，2021H1 配套贸易收入155.17 亿元，利润率为2.7%。

我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.80/1.00/1.21 元，采用可比公司估值法，参考指标为市盈率。参考可比公司调整后平均估值， 我们给予公司2021 年36.0xPE，对应目标价为28.68 元，首次覆盖，给予增持评级。

风险提示

大宗商品价格波动超出预期；期货佣金率可能大规模下滑；

监管政策可能逐步收紧；业务拓展可能不及预期。