季报亮点：1、营收和PPOP 同比增速回升。受益于息差回升带来的净利息收入同比增速走阔及中收的负增收窄，1-3Q20 西安银行营收和PPOP同比增速有一定程度回暖。拨备计提继续保持了较大力度，净利润同比增速小幅下行至同比-1%。2、单季息差环比上行11bp 带动净利息收入环比高增9 个百分点。资产端收益率受益于高收益信贷资产的占比提升，3 季度零售贷款继续保持环比高增。而负债付息率上行预计存款付息仍具有一定刚性，同时3Q 资金市场利率亦有上行带来主动负债的成本上升。

季报不足：1、净非息收入同比增-29.0%，主要是净其他非息收入拖累影响。净其他非息收入同比-53.4%，主要受资金市场利率上行，公允价值净损失扩大和投资收益增幅收窄所致。2、未来不良压力有小幅上行。关注类贷款占比环比上行31bp 至2.94%。

投资建议：公司2019、2020E PB 0.92X/0.84X；PE 8.71X/7.91X（城商行 PB 0.91X/0.82X；PE 7.91X/7.10X），公司是西北首家上市城商行， 股权结构多元均衡，营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖，资产端高收益贷款占比保持稳定，同时负债端存款绝对高占比夯实了低付息率的优势，资本夯实。建议积极关注。

风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。