事件:

2025 年3 月31 日，爱柯迪发布2024 年年报：2024 年公司实现营业收入67.46 亿元，同比+13.24%；实现归母净利润9.40 亿元，同比+2.86%。

实现扣非归母净利润8.79 亿元，同比+0.40%。其中，单Q4 公司实现收入17.72 亿元，同比/环比+2.86%/+2.72%；实现归母净利润1.98 亿元，同比/环比-37.39%/-32.29%；实现扣非归母净利润1.98 亿元，同比/环比-30.81%/-24.55%。

投资要点:

2024Q4 毛利率受会计准则调整和铝价上升等因素共同影响，短期承压。2024Q4，公司毛利率为23.72%，同比-5.69pct，环比-6.03pct。

我们认为，公司2024Q4 毛利率承压主要是会计准则调整+原材料端铝价上行所致。1）受会计准则调整影响，2024 年0.34 亿质量保证金在2024Q4 一次性调整至营业成本，对2024Q4 单季度毛利率影响较大；2）据国家统计局数据统计，2024Q4 铝平均价格环比2024Q3上升5%，原材料在公司汽车类产品的生产成本占比接近50%，对2024Q4 毛利率产生负向影响。

全球化布局快速推进，前瞻布局人形机器人相关业务。2024 年6 月，马来西亚生产基地完成厂房交付，并于2024 年7 月实现铝合金原材料的生产，2024 年11 月实现锌合金产品量产，计划2025 年实现铝合金产品的量产。马来西亚生产基地不仅为公司提供了稳定的原材料供应保障，更为拓展东南亚市场奠定了坚实基础，同时为产品出口美国市场做好了战略储备。墨西哥工厂一期工厂在2024 年实现扭亏为盈，墨西哥工厂二期计划于2025 年第二季度投入生产。此外，公司积极探索第二成长曲线，设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，后续将主要负责公司在机器人相关领域的零部件、可穿戴装备终端产品的研发、制造与销售，开展在工业自动化相关领域的业务发展。同时，公司着力拓展镁合金压铸工艺技术研发，作为未来技术储备的重要方向，切入汽车轻量化与机器人领域的前沿赛道。

盈利预测和投资评级公司产品从小件拓展到中大件，同时产能在国内外持续拓展释放，业绩有望持续增长。根据公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年实现主营业务收入79、94、110 亿元，同比增速为17%、19%、17%；实现归母净利润11.10、13.49、15.49 亿元，同比增速18%、22%、15%；EPS 为1.13、1.37、1.57 元，对应PE 估值分别为15、12、11 倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。