事件：公司发布2026 年三季报，前三季度，公司实现营收68.17 亿元，同比+28.38%；归母净利润7.06 亿元，同比-21.20%；扣非归母净利润6.62 亿元，同比-22.06%；毛利率25.87%，同比-4.55pcts。其中，26 年第三季度，公司实现营收25.25 亿元，同环比+35.73%/+6.56%；归母净利润2.28 亿元，同环比-29.21%/-11.73%；扣非归母净利润2.18 亿元，同环比-26.62%/-13.06%；毛利率24.13%，同环比-8.47pcts/-2.40pcts。

全球布局营收增长稳健，毛利率阶段性承压

1）营收端：公司收入保持稳健增长，得益于本期合并范围增加及订单增长销售规模增长。我们认为收购子公司卓尔博（持股71%，2025 年9 月完成股权交割，25Q4 起并表）贡献较大，同时全球客户布局的作用凸显，公司与海外客户保持良好稳定合作，欧洲和美洲市场需求及新订单持续放量, 墨西哥二期工厂持续量产爬坡，全球化布局优势凸显。

2）利润端：①公司26Q3 毛利率承压，主要系原材料铝价格变动、产品结构变化、国内外新业务开拓运营成本费用增加影响所致。②费用端：26Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.14%/4.51%/1.12%，同比分别+0.00pct/-0.42pct/-0.33pct/+0.04pct。公司外销业务占比较高，境外业务主要以美元、欧元结算，汇率波动导致外币应收款项及货币性资产产生汇兑损益，对公司利润端形成拖累。

海外产能持续扩张，积极拓展机器人新赛道。墨西哥一期工厂在23 年7 月投产，目前保持稳定量产，墨西哥二期工厂主要生产新能源汽车结构件及三电系统零部件，墨西哥二期项目订单情况良好，自2025 年6 月以来处于产能爬坡阶段。同时，公司积极拓展机器人零部件业务，相关产品已涉及铝合金结构件及组装件，持续推进国内外客户合作，为长期业务增长培育新动能。

盈利预测：公司26Q3 收入高增但利润承压，原材料涨价向下游传导需要时间，汇率压力仍然存在，我们维持公司的收入预测并下调毛利率和利润预期，预计26-28 年营收为96.87/106.25/116.34 亿元，同比增速依次为31%、10%、9%，预计26-28 年归母净利润分别为10.30/13.56/15.79 亿元（前值为14.07/16.35/18.70 亿元），同比增速依次为-12%、32%、16%，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、汇率波动、原材料大幅上涨等