核心观点：

政策及价格观望情绪下，3 月乘用车终端需求表现基本符合预期。根据交强险，24 年3 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为154.3万辆，同比-3.6%，环比+43.7%。从累计销量来看，24 年Q1 乘用车交强险累计销量为476.7 万，累计同比增速为+16.3%，乘用车需求表现略弱于正常季节性。我们认为政策及价格观望情绪下，3 月乘用车终端需求表现基本符合预期，建议持续关注政策落地后的终端需求表现，提醒重视政策积极变化带来的预期差机会。

24 年Q1 乘用车行业库存累计减少41.1 万辆，行业库存去化至相对合理水平。根据中汽协、交强险数据，截至24 年3 月底乘用车行业库存为411.5 万辆，动态库销比（绝对库存/近12 个月平均终端销量）约为2.3；其中，新能源行业库存为154.8 万辆，新能源乘用车对应库销比约2.0，考虑到新车型数量的增加和渠道的扩张，新能源库存依然处于合理中枢。3 月燃油车库存增加26.1 万，或主要系政策预期下经销商主动加库。从累计数据来看，24 年Q1 乘用车行业库存累计减少41.1万辆，新能源乘用车库存减少5.3 万辆，库存去化至相对合理水平。

自主品牌表现亮眼，新能源拉动中国品牌份额继续提升。根据交强险，24 年Q1 中国品牌乘用车终端份额为57.6%，较23 年全年+4.3pct，新能源拉动中国品牌份额+17.1pct。根据中汽协，3 月乘用车批发销量为223.6 万辆，同环比分别+10.9%/+67.8%；出口销量为42.4 万辆，同环比分别+39.3%/+34.6%。根据交强险，3 月新能源乘用车终端销量为70.5 万辆，同环比分别+30.9%/+89.9%；其中，纯电和插混销量分别为42.0/28.4 万辆，同比分别+11.4%/+76.6%，环比分别+97.6%/+79.5%。3 月批发、终端口径新能源渗透率分别为37.2%/45.7%。

比亚迪推出荣耀版降价后在“自主加速平替合资燃油车”竞品组合中的份额显著提升。自24 年2 月19 日以来，比亚迪陆续推出秦PLUSDMi 、驱逐舰05、汉家族、唐 DMi、宋PLUS、海豹等车型的荣耀版本，助力其在多个竞品区间市占率显著提升，后续持续关注比亚迪份额变化情况及其带来的竞争格局变化。

投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的吉利汽车、长安汽车、长城汽车（A/H），关注广汽集团（A/H）、上汽集团；建议关注趋势依然向上的理想汽车、比亚迪、小鹏汽车、零跑汽车；关注24 年销量有望突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车；（2）零部件推荐耐世特、郑煤机（A/H）、敏实集团、银轮股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、科博达等；（3）汽车服务推荐中国汽研。

风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。