投资要点

奋起直追的广西广电。1)公司主要从事广电网络的建设运营、广播电视节目传输、数据专网业务以及数字电视增值业务的开发与经营。2)公司13/14/15 年分别实现营业收入18.17/20.19/24.44 亿元,增速达到10.82%、11.13%和21.00%,高于全国平均水平。3)西部+少数民族自治区,尽享政策红利。

有线电视用户规模增长空间有待挖掘。广西有线电视用户占地区总户数的比例不到50%,并且农网用户在数字电视中占比仅有27%。相较于其他省份地区,用户规模有较大的开发空间。

积极转型信息服务商,大力发展增值业务。公司将继续围绕数字电视网络,将公司的资源向数字电视增值业务领域集中,形成以提供数字电视公共服务为主业、其他相关增值业务配套发展的格局。

盈利预测及估值:1)预计公司16/17/18 年归属于上市公司股东的净利润分别为4.04/4.27/4.44 亿元,对应全面摊薄EPS 分别为0.24/0.26/0.27 元。2)参考公司融资规模及发行费用影响(两者合计14.4 亿元),预计公司最终发行价约为4.80 元,分别对应16/17/18 年19.8/18.8/18.1 倍PE,低于广电行业同期平均估值水平,股价存在较大上行空间。

催化剂:1)增值业务持续发展;2)转型综合信息服务商

风险提示:1)三网融合带来的市场竞争加剧风险;2)增值业务拓展不达预期。