公司开发生产进展顺利，2026 年第一季度，公司实现净产量205.1 百万桶油当量，同比上升8.6%。

投资要点：

给予“增持”评级。我们预计 2026-2028 年公司EPS 为 3.43/2.92/2.73元，2026 年BPS 为17.52 元。参考可比公司估值水平，由于公司盈利能力较强，且下游炼化产能较少，不需外购原油，完全受益中东冲突导致的油价上涨，存在一定估值溢价，给予其2026 年3 倍PB，对应目标价为52.56 元（原为30.01），维持“增持”投资评级。

中海油发布2026 年一季报。2026 年第一季度，中国海油实现营业总收入1,160.79 亿元，同比增长8.6%；归属于母公司股东的净利润为391.44 亿元，同比提升7.1%。

油气净产量同比增长。2026 年第一季度，公司实现净产量205.1 百万桶油当量，同比上升8.6%。其中，中国净产量140.0 百万桶油当量，同比上升7.0%，主要得益于垦利10-2 等油气田的贡献；海外净产量65.1 百万桶油当量，同比上升12.3%，主要得益于圭亚那Yellowtail 等项目的贡献。

勘探开发进展顺利，部分新项目稳步推进。2026 年第一季度，公司共获得4 个新发现，并成功评价12 个含油气构造。其中，新发现旅大16-1 展示了辽中凹陷古近系岩性领域的勘探前景；成功评价恩平20-5，一体化滚动增储成效显著。开发生产方面，惠州25-8 油田综合调整项目和蓬莱19-3 油田1/2/3/8/9 区二次调整项目等三个新项目已成功投产。其他新项目正在顺利推进。

风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。