公司发布2026 年一季报，2026 年第一季度，公司实现营业收入1160.79 亿元，同比增长8.63%；实现归母净利润391.44 亿元，同比增长7.06%；扣非归母净利润390.38 亿元，同比增长5.43%。

事件评论

油气产量再创新高，量价齐升共驱业绩增长。2026 年第一季度，公司增储上产成果显著，成为业绩增长的核心引擎。期内公司油气净产量达到205.1 百万桶油当量，创历史同期新高，同比增长8.6%。其中，中国净产量140.0 百万桶油当量，同比上升7.0%；海外净产量65.1 百万桶油当量，同比上升12.3%，主要得益于垦利10-2、圭亚那Yellowtail 等油气田的产量贡献。一季度受宏观环境及地缘冲突等因素影响，国际油价波动加剧，在油价中枢抬升与油气产销量同步攀升的双重驱动下，公司业绩实现强劲增长。公司平均实现油价为75.92 美元/桶，同比上升4.5%；平均实现气价为7.69 美元/千立方英尺，同比下降1.2%。归母净利润同比增速略低于油气销售收入的增速，主要受成本端上行（桶油成本同比微幅抬升）及所得税等因素综合影响。

成本上升或受汇率波动影响，桶油主要成本优势仍然凸显。公司把成本管控贯穿于勘探、开发、生产的全过程，并积极推动技术和管理创新，逐步建立和巩固了在行业的成本竞争优势，桶油成本远低于同行业可比公司。2026 年一季度公司桶油主要成本为28.41 美元/桶，较去年同期的27.03 美元/桶上涨1.38 美元，涨幅5.1%，主要影响因素包括：一是人民币对美元升值，今年一季度美元兑人民币汇率为1:6.95，去年同期为1:7.18，人民币对美元升值3.16%；二是实现油价上涨带来的税金增加；三是不同项目产量变化带来的成本结构性上涨。其中桶油作业费为6.66 美元/桶，同比下降0.45%，成本优势是公司的核心竞争力之一，公司通过降本增效和技术创新对抗外部环境变化。

展望未来，地缘冲突背景下油价中枢有望中高位运行，且公司产量稳步增长充分受益。展望未来，美伊冲突下霍尔木兹海峡封锁使得全球供给显著下降，若海峡无法恢复通行，油价有望长期中高位运行。且产量方面，中国海油2026 年全年油气产量目标为780-800 百万桶油当量，当前Q1 产量增速大幅高于公司指引，未来有望实现量价齐升。

注重股东回报，分红率持续提升。公司一贯重视股东回报，2025 年全年派息1.28 港元/股，分红比例约45%。公司承诺2025-2027 年全年股息支付率不低于45%。回购与增持方面，实际控制人增持计划已延长至2027 年4 月8 日，原计划增持金额为20 亿元至40亿元。一季度良好开局进一步增强了公司中长期成长确定性。

预计公司2026-2028EPS 分别为3.94 元、3.83 元和3.69 元。对应2026 年4 月28 日收盘价的PE 分别为10.09X、10.37X 和10.79X，维持“买入”评级。

风险提示

1、国际油价大幅下跌；

2、地缘政治风险。