事件：2026 年10 月30 日，公司发布2026 年第三季度报告。26 年前三季度，公司实现营业收入3555.7 亿元，同比+13.8%；实现归母净利润1191.2 亿元，同比+16.8%；实现扣非归母净利润1189.3 亿元，同比+17.8%。

26Q3 毛利环比下滑及资产减值影响利润。26Q3，公司实现营业收入1129.1 亿元，同环比+7.6%/-10.8%；实现归母净利润333.0 亿元，同环比+2.7%/-28.7%；实现扣非归母净利润331.9 亿元，同环比+5.2%/-28.9%。从环比绝对变化来看，26Q3 公司归母净利润-133.7 亿元，其中，毛利润-84.5 亿元，资产减值损失影响72.4 亿元。

26 年前三季度石油量价齐升，天然气量减价增。1）产量：26 年前三季度，公司实现油气净产量593.7 百万桶油当量，同比+2.7%。分区域看，国内实现油气净产量408.5 百万桶油当量，同比+1.9%；海外油气净产量185.1 百万桶油当量，同比+4.3%。分产品看，石油产量464.4 百万桶油当量，同比+4.3%；天然气产量7553 亿立方英尺，同比-2.9%。2026 年，公司规划油气产量7.8~8.0 亿桶油当量，相比2025 年产量+0.3%~+2.9%。2）价格：26 年前三季度，布伦特原油期货收盘均价为88.91 美元/桶，同比+27.2%；东北亚LNG 到岸均价为18.26美元/百万英热，同比+44.1%；国内LNG 出厂价为5350 元/吨，同比+21.9%。

同期，公司实现油价为86.32 美元/桶，同比+26.4%；实现气价为8.13 美元/千立方英尺，同比+3.4%。3）成本：26 年前三季度，公司桶油主要成本为30.57美元/桶，同比+11.8%；其中，桶油作业费用7.60 美元/桶，同比+6.7%。

26Q3 油价环比下降。1）产量：26Q3，公司油气产量195.0 百万桶油当量，同环比+0.7%/+0.7%。分区域看，国内油气净产量133.3 百万桶油当量，同环比-0.7%/-1.4%；海外61.5 百万桶油当量，同环比+3.7%/+5.1%。分产品看，石油产量154.1 百万桶油当量，同环比+3.4%/+1.5%；天然气产量2380 亿立方英尺，同环比-9.0%/-2.8%。2）价格：26Q3，布伦特原油期货收盘均价为91.40美元/桶，同环比+34.0%/-5.5%；公司实现油价为88.03 美元/桶，同比+32.1%。

投资建议：公司储产空间高，成本管控能力和分红意愿强，油价中枢维持高位的背景下具备高股息特点，且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中，央企被低估的估值有望实现理性回归。

我们预计，公司2026~2028 年归母净利润分别为1685.30/1611.51/1617.38 亿元，EPS 分别为3.55/3.39/3.40 元/股，对应2026 年10 月30 日的PE 分别为10/11/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，宏观经济增长不及预期，能源政策变动风险。