事件描述
　　公司发布2026 年三季报。前三季度营业收入3,555.74 亿元，同比增长13.8%；归母净利润1,191.18 亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润1,189.25 亿元，同比增长17.8%。单三季度营业收入1,129.14 亿元，同比增长7.6%，归母净利润333.00 亿元，同比增长2.7%，扣非归母净利润331.92 亿元，同比增长5.2%。
　　事件评论
　　油气产量创历史同期新高，三季度天然气检修形成短期扰动。 2026 年前三季度，公司油气净产量593.7 百万桶油当量，同比增长2.7%。单三季度油气净产量194.9 百万桶油当量，同比仅增长0.6%，增速较上半年放缓：石油液体154.0 百万桶，同比增长3.4%；天然气237.9 十亿立方英尺，同比下降9.0%，其中国内天然气179.4 十亿立方英尺、同比下降10.7%，或因部分关键气田停产检修。勘探开发同步推进，前三季度获得5 个新发现、成功评价23 个含油气构造，渤中8-3 南、惠州21-8 持续扩大储量规模；开发投产9个新项目，单三季度投产渤中26-6 二期、番禺10-4 等4 个项目。
　　成本受多重因素扰动，核心成本竞争优势依旧稳固。公司持续强化全产业链成本管控，依托技术迭代、管理优化维持行业领先的成本竞争力。2026 年前三季度公司桶油主要成本为30.57 美元/桶，较去年同期27.35 美元/桶上涨3.22 美元，涨幅11.77%。成本抬升主要来自三方面：一是人民币兑美元汇率变动带来折算影响；二是油价上行驱动相关税费同步增加；三是海内外新老项目产量结构变化带来的结构性成本变动。细分来看，桶油作业费7.60 美元/桶，同比有所增长。面对外部环境波动，公司持续推进降本增效、工艺技术革新，桶油成本相比海外同业依旧具备显著优势。
　　展望未来，地缘冲突背景下油价中枢有望中高位运行，公司充分受益。展望未来，美伊冲突下霍尔木兹海峡封锁使得全球供给显著下降，若海峡无法恢复通行，油价有望长期中高位运行。一季度均价为78 美元/桶（3 月显著上涨），随着地缘局势持续紧张，二季度油价中枢达到97 美元/桶，三季度小幅回落至91 美元/桶，目前Q4 均价在108 美元/桶，且未来或将进一步提升。公司有望充分受益油价上涨，上游板块盈利弹性可期。
　　注重股东回报，分红政策具备强约束。公司一贯重视股东回报，2025 年全年派息1.28 港元/股，分红比例约45%；2026 年上半年宣派中期股息0.94 港元/股，上半年分红比例维持在45%以上，兑现股东回报承诺。公司明确承诺2025-2027 年全年股息支付率不低于45%。回购与增持方面，实际控制人增持计划已延长至2027 年4 月8 日，原计划增持金额为20 亿元至40 亿元。半年报稳健业绩进一步夯实公司中长期成长确定性。
　　预计公司2026-2028EPS 分别为3.63 元、3.39 元和3.46 元。对应2026 年11 月9 日收盘价的PE 分别为8.56X、9.17X 和8.98X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际油价大幅下跌；
　　2、地缘政治风险。