跟踪评级报告
重庆建工集团股份有限公司
公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点
本次评级上次评级
项目重庆建工集团股份有限公司（以下简称“公司”）是重级别展望级别展望
重庆建工集团股份庆市最大的施工企业。跟踪期内，重庆市经济保持增长，为AA+ 稳定 AA+ 稳定有限公司
公司提供了良好的外部发展环境，公司在手订单充足，未来建工转债 AA+ 稳定 AA+ 稳定
业务持续性仍好，并在资金注入和经营补贴方面继续获得跟踪评级债项概况：较为有力的外部支持。同时，联合资信评估股份有限公司发行债券到期
债券简称（以下简称“联合资信”）也关注到，跟踪期内，公司应收规模余额兑付日
建工转债16.60亿元12.65亿元2025/12/20账款仍面临一定减值风险，短期偿债压力较大，信用减值损注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券失对公司利润影响较大等因素可能给公司信用水平带来不利影响。未来随着公司在手合同持续推进，公司收入及利润评级时间：2022年6月23日有望提升，经营状况有望保持稳定。
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级本次评级使用的评级方法、模型： 为 AA+，“建工转债”信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
名称版本
建筑与工程企业信用评级方法 V3.0.201907 优势建筑与工程企业主体信用评级模型
V3.0.201907（打分表）1.跟踪期内，公司外部发展环境良好。2021年，重庆注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
市实现地区生产总值27894.0亿元，同比增长8.3%；固定本次评级模型打分表及结果：资产投资和房地产开发投资有所增长，为公司提供良好的指示评级 aa- 评级结果 AA+ 外部发展环境。
评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果
2.跟踪期内，公司获得较为有力的外部支持。2021年，
宏观和区
3
经营环境域风险2021年，公司及下属子公司收到重庆市人民政府及相关机行业风险4经营
B 构注入的资金 0.32 亿元；同期，公司收到经营补贴 0.28 亿风险基础素质2自身企业管理2元。
竞争力
经营分析23.跟踪期内，公司业务持续性仍好。2021年，公司新资产质量4
签合同数量943个，新签合同额632.49亿元；截至2021年现金流盈利能力3财务
F3 现金流量 2 底，公司未完工项目合计 861 个，未完工项目合同金额风险
资本结构3791.55亿元，在手合同额充足，未来业务持续性好。
偿债能力3调整因素和理由调整子级关注外部支持2
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级， 1. 应收账款仍面临一定减值风险。截至 2021 年底，公各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低司对应收账款累计计提坏账18.77亿元，受房地产行业风险至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分影响，公司应收账款未来回收仍面临不确定性大，仍面临一析模型得到指示评级结果定减值风险。
2.短期偿债压力较大。截至2021年底，公司全部债务
164.76亿元，其中2022年需要偿还债务88.15亿元，公司
短期偿债压力较大。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
3.信用减值损失对公司利润影响较大。2021年，公司
分析师：
计提信用减值损失6.16亿元，对公司利润影响较大。
高志杰 登记编号（R0150220120076）
李 颖 登记编号（R0150221060004）
邮箱：lianhe@lhratings.com 主要财务数据：
电话：010-85679696合并口径项目2019年2020年2021年2022年3月传真：010-85679228
现金类资产(亿元)87.29112.7166.2547.63
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号资产总额(亿元)718.45735.47780.04766.35
中国人保财险大厦层（）所有者权益(亿元)104.0598.93107.87111.5217100022
短期债务(亿元)124.7897.7488.15103.51
网址：www.lhratings.com 长期债务(亿元) 64.68 74.90 76.61 70.54
全部债务(亿元)189.46172.64164.76174.05
营业总收入(亿元)521.30553.00578.25136.09
利润总额(亿元)7.874.733.461.14
EBITDA(亿元) 17.48 13.69 11.95 --
经营性净现金流(亿元)12.5825.19-8.49-22.82
营业利润率(%)4.073.344.514.70
净资产收益率(%)6.053.792.65--
资产负债率(%)85.5286.5586.1785.45
全部债务资本化比率(%)64.5563.5760.4360.95
流动比率(%)106.79106.14106.85106.95
经营现金流动负债比（%）2.314.52-1.44--
现金短期债务比(倍)0.701.150.750.46
EBITDA 利息倍数(倍) 1.71 1.76 1.61 --
全部债务/EBITDA(倍) 10.84 12.61 13.79 --
公司本部（母公司）项目2019年2020年2021年2022年3月资产总额(亿元)271.41291.27312.98296.07
所有者权益(亿元)64.9774.9782.8086.34
全部债务(亿元)99.4084.5880.3283.96
营业收入(亿元)83.2992.5791.0912.77
利润总额(亿元)3.644.441.260.08
资产负债率(%)76.0674.2673.5470.84
全部债务资本化比率(%)60.4753.0149.2449.30
流动比率(%)107.66107.86108.52106.89
经营现金流动负债比(%)0.5613.89-4.55--
注：1.2019－2021年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2.公司2022年一季度财务报表未经审计；3.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币资料来源：公司审计报告、2022年一季度财务报表和公司提供资料
评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告建筑与工程企业信用评级
方法 V3.0.201907
+ + 姜泰钰、高 阅读AA AA 稳定 2021/06/25 建筑与工程企业主体信用志杰全文
评级模型（打分表）建工转债
V3.0.201907建筑与工程企业主体信用
AA+
黄旭明、张阅读AA+ 稳定 2019/03/15 评级方法（原联合信用评婧茜全文级有限公司评级方法）
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
www.lhratings.com 2跟踪评级报告重庆建工集团股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告一、跟踪评级原因还12.65亿元，跟踪期内，公司已足额支付“建工转债”利息。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于重庆表1截至2022年4月底联合资信所评公司存续债券概况
建工集团股份有限公司（以下简称“公司”）及发行金额债券余额
其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。债券名称起息日期限（亿元）（亿元）建工转债16.60亿元12.65亿元2019/12/206年资料来源：联合资信整理
二、企业基本情况根据中国证券监督管理委员会证监许可
跟踪期内，“建工转债”部分持有人进行转〔2019〕2313号核准，公司于2019年12月20日（T股，公司股本增加至19.02亿元；公司控股股东日）公开发行166.00万手可转换公司债券，发行仍为重庆建工投资控股有限责任公司（以下简总额16.60亿元，债券代码：110064.SH，债券简称“建工控股”），实际控制人仍为重庆市国有资称：建工转债，该可转债于2020年1月16日在上产监督管理委员会（以下简称“重庆市国资委”）；
海证券交易所挂牌交易，可转债期限6年，转股截至2022年3月底，公司注册资本及股本分别期为2020年6月26日至2025年12月19日。建工转为18.15亿元和19.02亿元；截至2022年5月债的票面利率为：第一年为0.40%、第二年为
18日，公司控股股东质押2.50亿股，占公司总
0.60%、第三年为1.00%、第四年为2.00%、第五
股份的13.15%。
年为3.20%、第六年为3.60%。利息按年支付，跟踪期内，公司职能定位未发生变化；截至
2020年12月20日为第一次派息日。
2021年底，公司本部内设20个职能部门和4个
在募集资金到位前，公司将根据项目的实专业委员会，包括办公室、财务资产部、法律事际付款进度，通过自有资金或自筹资金先行支务部、证券部、纪检监察室、投资发展部和组织付项目款项。募集资金到位后，可用于支付项目人事部等；合并范围一级子公司24家。
剩余款项及置换前期自有资金或自筹资金投入。
截至2021年底，公司合并资产总额780.04截至2022年3月31日，公司以自筹资金预先亿元，所有者权益107.87亿元（含少数股东权投入募集资金投资项目的实际投资额为13.00亿益3.17亿元）；2021年，公司实现营业总收入元，根据募集资金使用计划可置换金额为13.00
578.25亿元，利润总额3.46亿元。
亿元。根据公司公告，信永中和会计师事务所截至2022年3月底，公司合并资产总额（特殊普通合伙）对募集资金使用情况进行了766.35亿元，所有者权益111.52亿元（含少数专项鉴证，并出具了《募集资金年度存放与使用股东权益3.16亿元）；2022年1－3月，公司实情况鉴证报告》（XYZH/2022CQAA20420）。具现营业总收入136.09亿元，利润总额1.14亿元。
体情况如下。
公司注册地址：重庆市两江新区金开大道
1596号；法定代表人：唐德祥。
表2截至2021年底公司“建工转债”募集资金使用
情况说明（单位：亿元）
三、债券概况及募集资金使用情况拟使用已使用项目名称金额金额
截至2022年4月底，公司由联合资信评级重庆铁路口岸公共物流仓储项目1.601.60重庆保税港区空港皓月小区公租房项
的存续债券见下表，其中，“建工转债”尚需偿5.965.96目（一标）www.lhratings.com 4跟踪评级报告长寿经开区八颗组团移民生态工业园
2.972.97应逐渐显现。
一期标准厂房项目工程总承包
重庆市渝北区中医院三级甲等医院主经初步核算，2022年一季度，中国国内生
3.072.92
体工程施工项目
产总值27.02万亿元，按不变价计算，同比增长偿还银行贷款3.003.00
合计16.6016.454.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）有所资料来源：联合资信整理回落；环比增长1.30%，高于上年同期（0.50%）四、宏观经济和政策环境分析但不及疫情前2019年水平（1.70%）。
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
1.宏观政策环境和经济运行回顾2022年一季度，第一、二产业增加值同比
2022年一季度，中国经济发展面临的国内增速分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出定，但3月受多地疫情大规模复发影响，部分预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国定的拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，大冲击。
政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效表32021年一季度至2022年一季度中国主要经济数据
2021年2021年2021年2021年2022年
项目一季度二季度三季度四季度一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%）24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)6.50
固定资产投资增速（%）25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30
房地产投资（%）25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70
基建投资（%）29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50
制造业投资（%）29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60
社会消费品零售（%）33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)3.27
出口增速（%）48.7838.5132.8829.8715.80
进口增速（%）29.4036.7932.5230.049.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%）12.3011.0010.0010.3010.60
一般公共预算收入增速（%）24.2021.8016.3010.708.60
一般公共预算支出增速（%）6.204.502.300.308.30
城镇调查失业率（%）5.305.004.905.105.80
全国居民人均可支配收入增速（%）13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固消费方面，2022年一季度社会消费品零售定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较总额10.87万亿元，同比增长3.27%，不及上年高景气度。同期两年平均增速水平（4.14%），主要是3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造www.lhratings.com 5跟踪评级报告成了较大冲击。投资方面，2022年一季度全国比增长8.30%，为全年预算的23.80%，进度比固定资产投资（不含农户）10.49万亿元，同比上年同期加快0.30个百分点。民生等重点领域增长9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、投资继续探底；基建投资明显发力，体现了“稳社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。
位，但3月边际回落。外贸方面，出口仍保持稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
较高景气度。2022年一季度中国货物进出口总2022年一季度，城镇调查失业率均值为额1.48万亿美元，同比增长13.00%。其中，出5.53%，其中1月、2月就业情况总体稳定，调口8209.20亿美元，同比增长15.80%；进口查失业率分别为5.30%、5.50%，接近上年同期
6579.80亿美元，同比增长9.60%；贸易顺差水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而
1629.40亿美元。3月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业月回落。压力有所增大。2022年一季度，全国居民人均2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉 可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，
等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动居民收入稳定增长。
的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降转升， 2. 宏观政策和经济前瞻上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地缘政治把稳增长放在更加突出的位置，保持经济等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
带动国内油气开采、燃料加工、有色金属等相关2022年4月，国务院常务会议指出，要把行业价格上行。稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结社融总量扩张，财政前置节奏明显。构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助2022年一季度新增社融规模12.06万亿元，
比上年同期多增1.77万亿元；月末社融规模力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一3
存量同比增长步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平10.60%，增速较上年末高0.30个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引资大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基度政府债券净融资规模较上年同期多增亿本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施9238元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增源安全。
4258亿元和疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力4050亿元。
加大。
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域生产端，停工停产、供应链受阻以及原材料支出得到有力保障。价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，
2022年一季度，全国一般公共预算收入投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依
6.20万亿元，同比增长8.60%，财政收入运行总靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期体平稳。其中，全国税收收入5.25万亿元，同内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局比增长7.70%，主要是受工业企业利润增长带势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年 支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世界一季度全国一般公共预算支出6.36万亿元，同银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预www.lhratings.com 6跟踪评级报告测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现5.50%行压力显著加大。2021年以来，建筑业增加值增长目标的困难有所加大。单季增速持续下降，一季度、二季度、三季度及四季度增速分别为22.80%、1.80%、-1.80%和-
五、行业及区域环境分析2.10%，三季度和四季度增速同比均呈现负增长。
1.建筑施工行业2022年一季度增速由负转正，为1.40%，但仍
（）建筑业发展概况未回到疫情前增长态势，建筑业增速或将持续1放缓。
建筑业周期性明显，在经济下行期间，建从建筑业对 GDP 增长的贡献情况来看，自筑业受到的冲击较大。未来，在经济增速下行
2011 年以来，建筑业增加值占 GDP 的比例始终
的背景下，建筑业增速或将持续放缓。
保持在6.75%以上，2020年创历史新高，为建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其
7.18%，2021年为7.01%。2022年一季度，建筑
变动趋势与宏观经济走势大致相同。近年来，随业实现增加值 13029.00 亿元，占 GDP 比例下着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随降至4.82%。
之放缓。受2020年“新冠”疫情冲击，经济下图1建筑业增速及在国民经济中的占比情况
资料来源：wind 数据
（2）上游原材料供给及下游需求节性下降，3月下旬开始随需求上涨价格有所回
2021年，随着复产复工带动下游需求逐步升，5月后进入淡季，价格进入了较长的下行区恢复，水泥和钢铁价格快速回升，但10月底以间；8月后需求上涨，但供给受能耗双控等政策来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或性因素影响而下降，同时叠加煤炭价格大幅上将高位波动。涨，水泥价格上涨至历史新高；10月底以来，建筑施工企业的上游原材料主要为各类建受需求下降及煤炭价格大幅下调影响，水泥价材，其中钢筋和水泥一般对建筑总造价的影响格持续下降。
超过30%，因此钢筋和水泥的价格波动对建筑钢材价格方面，受钢铁企业内部的“降本增施工企业成本的影响较大。效”和“产品结构优化”等供给侧改革政策的传水泥价格方面，随着2018年水泥行业协会导，钢材价格自2018年以来维持在高位。2021主导的错峰生产措施等供给端改革的持续推进，年，钢铁供需两端均呈现先增后降态势，钢材价水泥价格逐步上行。2021年初水泥价格整体季格呈现先升后降、大幅波动态势。具体来看，一www.lhratings.com 7跟踪评级报告
季度钢材价格开启上涨态势；二季度环保限产，叠加用钢需求下降，钢材价格大幅回落，但仍高同时叠加下游用钢需求和投机需求旺盛，供需于上年同期水平。
紧张推动钢材价格持续上涨；此后，随着国家出总体来看，水泥、钢铁价格波动较大，2021台一系列调控政策以及下游需求放缓，钢材价年以来随着经济及建筑业复苏带动需求的稳步格有所回落，但由于原材料焦炭价格快速攀升提升，水泥、钢铁价格快速回暖，但10月底以至历史高位，对钢材价格形成一定支撑；10月来价格均出现回落。未来，水泥及钢材价格或将底以来，焦炭价格在政府干预下明显下降，同时高位波动。
图2水泥价格指数和钢材价格指数波动情况
资料来源：wind 数据
2021年，房地产开发投资和基建投资增速下降0.7个百分点和3.9个百分点，2022年一均有所回落。房地产开发投资和拿地支出继续季度商品房销售面积和销售额增速均由正转负，下降，回落趋势受政策调控影响或将延续；基增速分别为-13.80%和-22.70%。
建投资作为“稳增长”的重要抓手，投资增速或2021年以来，房地产开发行业出现基本面将保持较高水平。明显弱化的情况，虽然2021年底调控政策有所
2021年，全国完成房地产开发投资松动，但高债务压力使得房地产行业流动性仍
147602.08亿元，同比增长4.40%，增速较上年然承压，行业整体仍面临投资信心及投资能力
下降2.6个百分点，增速低于固定资产投资整体不足的问题，并且拿地和销售数据继续走弱对增速0.5个百分点，增速下降明显，创2016年未来新开工面积形成较大抑制，房地产开发投以来增速新低。2022年一季度，房地产开发投资或将延续下行趋势。
资增速进一步下降至0.70%，增速低于固定资2021年，全国基础设施建设投资（不含电产投资整体增速8.6个百分点，房地产开发投资力）累计同比增长0.40%，增速较上年小幅下降对固定资产投资的拉动作用明显弱化。同时，房0.5个百分点；2022年一季度增速回升明显，为地产新开工面积增速出现负增长，2021年和8.50%，主要由于“稳增长”政策发力，财政支持2022年一季度增速分别为-11.40%和-17.50%，资金到位。2022年宏观政策定调为稳健有效，
增速进一步下降。从拿地情况来看，2021年购国民经济稳字当头，实施积极的财政政策和稳置土地面积同比下降15.50%，2022年一季度同健的货币政策。2022年一季度人民贷款增加值比下降41.80%，房企拿地热情继续低迷。从销为8.34万亿元，同比增加6636.00亿元；一季售情况来看，2021年商品房销售面积和销售额度社会融资规模量累计为12.06万亿元，累计增分别同比增长1.90%和4.80%，增速较上年分别速为18.00%，其中政府债券累计增速为www.lhratings.com 8跟踪评级报告
140.00%。建投资将成为“稳增长”的重要抓手，投资增速
受益于资金面回暖及政策支持，2022年基或将保持较高水平。
图3基础设施建设、房地产投资和建筑业总产值增速情况
资料来源：wind 数据
（3）建筑施工行业竞争态势分析为由需求驱动的行业，整体下行压力加大，加速
在经济增速持续下行的压力下，建筑业作了资质和融资能力相对较弱的建筑施工企业出为由需求驱动的行业，将持续面临整体下行的清。从全国建筑企业新签合同数据来看，行业集压力。“稳增长”行情将围绕建筑央企展开，未中持续提升。近年来，前八大建筑施工央企新签来行业集中度将进一步提升，市场份额将继续合同额占全国建筑业新签合同额比重持续提升，向央企集中。2021年比重为37.88%，2022年一季度进一步在国内面临三重压力，国际环境更趋复杂上升至51.30%。未来，“稳增长”行情将依旧严峻和不确定性增加的背景下，2021年下半年围绕建筑央企展开，建筑央企经营呈现较强韧以来，我国经济显著下行，三大需求均呈现收缩性。2022年一季度，央企新签订单在基建投资态势。政府工作报告提出2022年GDP增长5.5% 回暖的带动下有所改善，也侧面反应了基建需左右的目标，为近30年来最低的预期目标。求的改善，预计未来建筑业市场份额将继续向在经济增速持续下行的压力下，建筑业作央企集中。
图4前八大建筑央企新签合同额占比情况
资料来源：联合资信根据公开资料整理
www.lhratings.com 9跟踪评级报告
（4）建筑施工行业发展趋势2.企业竞争力
2021年以来，全国经济在受到疫情冲击之公司是重庆市最大的建筑施工企业，施工
后持续修复但整体下行压力不减，建筑业增速资质水平高，整体竞争实力强。
继续走低，行业增加值占国内生产总值的比重公司是重庆市最大的建筑施工企业，连续有所下降。短期来看，房地产投资回落趋势或将18年名列中国企业500强，连续15年位居全延续，基建投资作为“稳增长”重要抓手增速国建筑企业前列，连续16年名列重庆百强企业或将保持较高水平，基建领域将为建筑行业的前10强，承建了一系列大体量的重庆市标志性下游需求和资金来源提供有力支撑。长期来看，工程。公司现已累计获得27个中国建筑工程鲁在经济增速持续下行的压力下，建筑行业集中班奖、6个中国土木工程詹天佑奖、13个中国度将进一步提升，但建筑业未来增速或将持续市政金杯奖、17个国家优质工程奖、34个中国放缓。安装之星奖、25个中国建筑工程装饰奖、5个全国钢结构金奖等国家级荣誉。
2.区域概况
公司及控股子公司拥有房屋建筑工程施工
2021年，重庆市地区生产总值保持增长，
总承包、公路工程施工总承包双特级资质；拥有
固定资产投资和房地产投资较上年有所增长，机电安装工程施工总承包、市政公用工程施工为公司发展提供良好的外部发展环境。
总承包等壹级资质，以及桥梁工程、隧道工程、
2021年，重庆市实现地区生产总值27894.0
建筑机电安装工程、水利水电机电安装工程、钢亿元，同比增长8.3%，两年平均增长6.1%。按结构工程等专业施工总承包壹级资质。公司具产业分，第一产业增加值1922.0亿元，同比增有全产业链配套服务能力，市场影响力和市场长7.8%；第二产业增加值11184.9亿元，同比竞争力强。
增长7.3%；第三产业增加值14787.1亿元，同截至2021年底，公司拥有1个国家企业技比增长9.0%。三次产业结构比为6.9：40.1：53.0。
术中心、1个省部级博士后科研工作站、1个省
全年人均地区生产总值达到86879元，同比增部级工程技术研究中心、11个省部级企业技术长7.8%。民营经济增加值16628.6亿元，增长中心、1个省部级新型研发机构和1个设计院，
9.4%，占全市经济总量的59.6%。全年固定资产
累计获得1270项授权专利，其中包括198项发投资总额比上年增长6.1%。其中，基础设施投明专利。累计主编了102项标准、17部国家级资增长7.4%，工业投资增长9.1%，民间投资增工法和505部省部级工法，建立了较为完善的长9.3%。全年房地产开发投资4355.0亿元，比多领域技术创新团队，技术管理体系和创新体上年增长0.1%。其中，住宅投资3288.1亿元，系。
增长3.1%；办公楼投资80.9亿元，下降9.7%；
商业营业用房投资413.1亿元，下降7.4%。全3.企业信用记录年全市棚户区改造1.5万户。公司本部及重要子公司过往债务履约情况良好，联合资信未发现公司被列入全国失信被六、基础素质分析执行人名单。
1.产权状况根据公司提供的中国人民银行企业信用报
截至2022年3月底，公司控股股东及实际告（统一社会信用代码：915000002028257485），控制人未发生变化，仍分别为建工控股和重庆截至2022年6月15日，公司无未结清及已结市国资委；公司注册资本及股本分别为18.15亿清关注类和不良/违约类贷款，过往债务履约情元和19.02亿元。况良好。
根据公司提供的中国人民银行企业信用报
www.lhratings.com 10跟踪评级报告告（统一社会信用代码：915000002028009114），周进先生，1969年8月出生，工学博士，截至2022年6月15日，子公司重庆建工住宅教授级高级工程师，中共党员；曾任贵州省建筑建设有限公司无未结清及已结清关注类和不良设计院（上海分院）干部，重庆市园林局规划设/违约类贷款，过往债务履约情况良好。计处处长、副总工程师，重庆市园林局总工程根据公司过往在公开市场发行债务融资工师、党组成员，重庆市九龙坡区政府党组成员、具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履副区长；公司党委委员、董事、副总经理兼财务约情况良好。负责人；现任公司党委委员、董事、总经理兼财截至报告出具日，联合资信未发现公司被务负责人。
列入全国失信被执行人名单。
八、经营分析
七、管理分析
1.经营概况
跟踪期内，公司法人治理和管理制度方面2021年，公司主营业务收入同比有所增长，无重大变化，部分高级管理人员发生变更，管理收入结构较上年无明显变化；受房屋建筑和基体制、管理制度等方面执行情况良好。公司董事建工程毛利率提升影响，公司主营业务综合毛长变为唐德祥先生，总经理变更为周进先生。利率有所提升。
唐德祥先生，1965年1月生，党校研究生2021年，公司主营业务收入同比增长学历，中共党员；曾任重庆市万州区农业局副局4.43%，主要系房屋建筑工程收入增长所致。收长，万州区五桥移民开发区党工委副书记，万州入结构仍以房屋建筑和基建工程收入为主，区农村工作办公室党组书记、副主任、主任，万2021年合计占比90.52%。毛利率方面，受房屋州区五桥移民开发区党工委副书记、管委会主建筑和基建工程业务毛利率增长带动，公司主任，重庆市黔江区委常委、宣传部部长、纪委书营业务综合毛利率同比增长1.00个百分点。
记、常务副区长，重庆市民政局副局长、党组副2022年1－3月，公司实现营业收入136.09书记，重庆市巫溪县委书记；现任公司党委书亿元，综合毛利率为4.99%。
记、董事长。
表4公司主营业务收入构成及毛利率情况
2020年2021年
项目收入（亿元）占比（%）毛利率（%）收入（亿元）占比（%）毛利率（%）
房屋建筑303.7355.812.51323.0556.843.80
基建工程195.0735.843.05191.4233.683.97
专业工程18.633.426.3119.553.447.31
建筑装饰8.471.566.179.101.606.47
其他业务18.333.3721.1125.214.4415.07
合计544.24100.003.52568.34100.004.52
注：1.其他业务主要为材料销售、房产及周转材料出租等
资料来源：联合资信整理
2.业务经营分析房屋建筑
跟踪期内，公司房屋建筑收入规模和毛利公司房屋建筑施工业务主体为公司本部及率均小幅增长；新签合同额有所增长，公司在下属子公司。截至2021年底，公司拥有房屋建手订单充足，未来业务持续性仍好。筑工程施工总承包特级资质、钢结构工程专业承包一级资质、工程设计建筑行业（建筑工程）
www.lhratings.com 11跟踪评级报告
甲级资质和机电工程施工总承包一级等资质。下属子公司。截至2021年底，公司拥有公路工公司累计承建了许多重庆市标志性工程，包括程施工总承包特级资质、市政公用工程施工总重庆人民大礼堂、重庆三峡博物馆、重庆奥林匹承包壹级资质、水利水电施工总承包壹级资质、
克运动中心、重庆朝天门观景广场、重庆世界贸桥梁工程专业承包壹级资质和公路路面工程专
易中心大厦等项目。总体看，公司房屋建筑施工业承包壹级资质等资质。
承包资质较为齐全，专业领域核心技术优势较经营模式方面，公司基建工程业务经营模为突出，在重庆市有一定的品牌优势。式主要为工程总承包和融资合同模式。其中，工经营模式方面，公司房屋建筑业务经营模程总承包与房屋建筑业务模式相同，融资合同式主要为施工合同模式。施工合同经营模式主 模式主要包括 PPP、BOO 和 BOT 等业务模式。
要为工程总承包、EPC、施工总承包和施工承包。 2021 年，公司基建工程业务收入同比下降公司房屋建筑业务主要客户为大型企业集团和1.87%，毛利率同比增长0.92个百分点。新签合房地产开发企业，业务区域主要集中在重庆。同方面，2021年，公司基建工程业务新签合同
2021年，公司房屋建筑业务收入同比增长数量394个，新签合同额198.74亿元，同比分
6.36%，毛利率同比增长1.29个百分点。新签合别下降5.52%和21.18%。截至2021年底，公司同方面，2021年，公司房屋建筑新签合同数量在建基建工程项目299个，未完工项目金额合
343个，新签合同额408.81亿元，分别同比增计187.99亿元。
长21.20%和20.04%。截至2021年底，公司在专业工程、建筑装饰和其他建房屋建筑项目409个，未完工项目金额合计2021年，公司专业工程、建筑装饰和其他
446.00亿元。收入同比分别增长4.91%、7.51%和37.53%；毛
基建工程利率同比分别增长1.00个百分点、0.30个百分
公司基建工程施工业务主体是公司本部及点和下降6.04个百分点。
表5截至2021年底公司在建重大项目建设情况（单位：亿元）完工百截至期末业务模项目金工期本期确累计确本期成累计成项目名称分比累计回款式额（天）认收入认收入本投入本投入
（%）金额安康至来凤国家高速公路奉节至巫融资合
59.64220020.009.7614.009.9312.1812.09山（渝鄂界）段项目同模式
渝湘复线（主城至酉阳段）、武隆至融资合
35.57182030.007.919.587.157.958.37道真（重庆段）高速公路同模式北京至雄安新区河北段主体工程施施工合
22.53750100.0010.3721.797.5522.2520.44
工 SG2 标段 同模式巫溪至开州高速公路项目施工施工合
18.1611006.000.810.810.930.930.57
WYKTJB1 标段项目 同模式施工合
vivo 研发中心 17.20 1430 16.00 2.81 2.81 2.53 2.53 2.76同模式“读者印象”精品街区项目（施工一施工合
16.7760015.002.102.451.932.261.22
标段）同模式
公园小学、公园中学、腾芳小学、腾施工合
13.6456090.007.719.897.549.699.66
芳中学 EPC 总承包项目 同模式重庆市公共卫生医疗救治中心应急施工合
医院勘察、设计、采购、施工 EPC 总 12.27 930 31.00 3.35 3.51 3.23 3.39 2.61同模式承包万州江南新区密溪沟至长江四桥消施工合
11.34180087.002.686.902.656.504.40
落区整治工程同模式快速路一纵线（中心站立交至狮子岩施工合
10.65135090.003.6510.712.529.498.39立交段）工程同模式高新技术成果转化产业园区配套基施工合
础设施建设项目-青杠经适房项目9.08110010.000.170.170.170.170.17同模式
EPC 总承包项目施工合
“亨特山屿湖”（红湖国际新城）10.08109537.000.883.400.923.352.67同模式
www.lhratings.com 12跟踪评级报告施工合
新燕尾山隧道工程施工一标段10.04128035.003.253.562.963.232.18同模式重庆綦江恒大世纪梦幻城二期三标施工合
10.0242060.002.244.952.204.822.67
段主体及配套建设工程同模式施工合
秀山中昂新天地施工总承包工程10.0014602.000.230.230.220.220.20同模式施工合
巴南区地下综合管廊试点工程9.58100065.003.125.412.985.214.76同模式
合计--276.57----61.05100.1655.4194.1783.17
资料来源：公司提供
截至2021年底，公司重大项目合同金额合重庆市房地产市场和基础设施建设投资计划对计276.57亿元，累计投入成本94.17亿元，累公司业务影响大。
计确认收入100.16亿元，收到回款83.17亿元，原材料采购方面，公司物资采购实行“集整体回款情况较好。中为主、分散为辅，统分结合，分级分类”的管收入确认及结算模式方面，公司采取完工理模式。对纳入公司集中采购的物资主要由下进度百分比法确认收入；合同签订后，业主方预属子公司重庆建工建材物流有限公司负责统一付工程款比例为0.00%~10.00%，工程竣工验收采购，采购种类主要为钢材及水泥等原材料。
工程款支付比例为85.00%~95.00%，工程结算2021年，公司新签合同数量943个，新签后，工程款结算比例为95.00%~97.00%，剩余款合同额632.49亿元；截至2021年底，公司未完项作为质量保证金在1~2年内收回。工项目合计861个，未完工项目合同金额791.55业务分布方面，公司主营业务主要分布在亿元。公司在手合同金额充足，未来业务持续性重庆市范围内，2021年，重庆市内营业收入好。
83.16%，重庆市外占16.84%，区域集中度高。
表6公司新签合同及在手合同情况
2020年2021年截至2021年底未完工项目
项目金额金额数量（个）金额（亿元）数量（个）数量（个）（亿元）（亿元）
房屋建筑283340.56343408.81409446.00
基建工程298252.14394198.74299187.99
专业工程12623.6116916.16150156.91
建筑装饰278.52378.7830.65
合计853624.83943632.49861791.55
资料来源：公司提供
3.经营效率链，培育发展建设项目投资运营管理等新业务，
从经营效率看，2021年，公司销售债权周形成多元化的产业结构体系。
转次数、存货周转次数和总资产周转次数分别未来，公司将遵循“创新、转型、升级”战为3.22次、1.74次和0.76次，其中，销售债权略原则，紧抓机遇，充分利用国内、国际两个市周转次数同比有所增长，存货周转次数同比有场，积极推动企业转型升级。
所下降，总资产周转次数同比保持不变。在建筑施工方面，充分利用公司品牌，抢抓“成渝双城经济圈建设”重大战略机遇，稳步拓
4.未来发展展房建业务；巩固提升市政设施、综合交通、水
公司未来继续在坚持做强建筑业、建筑材利水电、城市更新等基础设施建设市场份额；大
料和建筑机械等主业的基础上，拓展建筑产业力发展清洁能源、环保项目、装备制造、电子信www.lhratings.com 13跟踪评级报告
息等新兴产业安装业务；整合装饰材料生产、装建等战略新兴产业科技研发投入，组建公司大饰设计和装饰施工产业链，做大做强建筑装饰数据中心，推动互联网、大数据、人工智能等与业务。智慧建工深度融合，加快公司数字化转型升级。
在投资建设方面，创新投资模式，围绕“两新一重”重点领域，以资本运作为手段，以工程九、财务分析
项目为载体，加大对战略性新兴产业投资建设1.财务概况力度，不断壮大公司PPP、EPC业务规模的同时 公司提供了2021年合并财务报表，信永中进一步创新商业模式，强化公司在“投、融、建、和会计师事务所（特殊普通合伙）对该合并财务管、营”全投资生命周期的运行水平，通过投资报告进行审计，并出具了标准无保留意见的审带动，实现“投资引领、产业支撑、产融双驱”，计结论。
推动公司转型升级。截至2021年底，公司合并范围一级子公司在建筑工业化方面，聚焦现代建筑产业和24家。其中，2021年，受引入战略投资者影响，装配式建筑发展，加快发展建筑工业化业务。充公司对子公司重庆合信检验认证有限公司持股分发挥产业链集成优势，借助建安业务，形成规比例下降至35.00%，不再将其纳入合并范围。
模效应，降低生产成本，持续增强各工业产品创跟踪期内，合并范围变化对公司财务数据影响效能力。同时依托“大数据+工业互联网”，加较小，公司财务数据可比性强。
大智能建造在工程建设各环节的研发和应用，加强技术、产品、工艺等方面研发力度，扩张现2.资产质量有核心产品产能，丰富产品类别，拓展产品线宽截至2021年底，受工程回款变差导致应收度。账款增长影响，公司资产规模有所增长；受房在设计研发方面，以下属设计院和产业研地产行业风险影响，公司应收账款未来回收面究院为主体，通过并购重组等手段整合内外部临不确定性大，仍面临一定的减值风险。
资源，加快补齐关键短板，提升公司EPC项目总 截至2021年底，公司合并资产总额较上年承包能力。加强公司层面科研中心建设，充分发底增长6.06%，主要系应收账款和合同资产增长挥现有国家级技术中心、省部级工程技术研究所致。公司资产构成仍以流动资产为主，资产结中心、博士后工作站等集成创新效应，提升公司构较上年底变化不大。
科技创新能力。加大智能建造、绿色建筑、新基表7公司资产主要构成
2020年末2021年末2022年3月末
科目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
货币资金69.249.4255.757.1540.245.25
应收票据43.465.9110.511.357.390.96
应收账款132.6018.03172.9322.17166.2921.70
其他应收款48.916.6540.115.1447.496.20
存货104.9814.27106.1113.60111.8814.60
合同资产180.9024.60239.5830.71236.8230.90
流动资产591.7880.46631.9781.02620.5880.98
投资性房地产27.723.7728.503.6528.503.72
无形资产70.069.5368.548.7968.198.90
非流动资产143.6919.54148.0718.98145.7719.02
资产合计735.47100.00780.04100.00766.35100.00
数据来源：审计报告和2022年一季度财务报表
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（1）流动资产其他客户2.15--0.77
截至2021年底，公司流动资产631.97亿元，合计22.67--3.50资料来源：公司审计报告
较上年底增长6.79%，主要系应收账款和合同资产增长所致。公司流动资产主要由货币资金、应截至2021年底，公司其他应收款较上年底收账款、其他应收款、存货和合同资产构成。下降17.99%，主要系应收工程保证金和往来款截至2021年底，公司货币资金较上年底下减少所致；公司其他应收款主要由工程保证金降19.49%，主要系经营业务收到回款下降所致，（占比77.44%）和应收往来款（占比15.55%）其中受限资金为10.32亿元，受限比例为18.51%，构成，累计计提坏账准备2.30亿元，坏账计提比主要为司法冻结或使用受限的银行存款及保证例5.43%，计提比例较低。
金。截至2021年底，公司存货较上年底增长截至2021年底，公司应收票据较上年底下1.08%，较上年底变化不大。存货主要由施工项降75.83%，主要系公司减少采用商业汇票结算目投入成本构成，累计计提跌价准备0.76亿元，的规模所致；公司应收票据中应收恒大地产集计提比例较低。
团有限公司（以下简称“恒大”）及相关方1.71截至2021年底，公司合同资产较上年底增亿元，累计计提提坏账准备1.03亿元。长32.44%，主要系已经履约未结算部分工程款截至2021年底，公司应收账款账面价值较增长所致。
上年底增长30.41%，主要系应收工程款增长所（2）非流动资产致。公司应收账款账龄以1年以内为主。坏账计截至2021年底，公司非流动资产较上年底提方面，公司应收账款累计计提坏账18.77亿元，增长3.05%，公司非流动资产主要由长期应收款、计提比例9.79%；其中，公司按照单项计提坏账投资性房地产、固定资产和无形资产构成。
的应收账款账面余额22.67亿元，计提坏账金额截至2021年底，公司长期应收款较上年底
3.50亿元，涉及恒大及相关方款项计提坏账2.36 下降12.21%，主要系公司收回 BT 项目回款所亿元，公司应收账款回收仍面临不确定性大，仍 致；公司长期应收款全部为建设 BT 项目投入面临一定减值风险。的成本。
截至2021年底，公司投资性房地产较上年表8截至2021年底应收账款按单项计提坏账准备的情底变化不大。公司投资性房地产主要由土地使况用权、房屋及建筑物构成；公司投资性房地产中账面余额实际控制坏账计提金名称（亿元）人额（亿元）9.21亿元未办理产权证书。
重庆高速公路集团有限重庆市
3.190.26截至2021年底，公司固定资产较上年底增
公司国资委重庆和生裕房地产开发
3.07恒大0.34长5.64%，主要系公司购置房屋建筑物和机器设
有限公司昆明启恒房地产开发有备所致。固定资产主要由房屋建筑物和机器设
2.85恒大0.15
限公司备构成，累计计提折旧11.01亿元，成新率一般。
重庆盛怀房地产开发有
2.80恒大0.40
限公司截至2021年底，公司无形资产较上年底下新津恒大新城置业有限公司2.79恒大0.26
恒大鑫丰（彭山）置业有限降2.18%，较上年底变化不大。公司无形资产主
2.62恒大0.52
公司要由以修建遂资高速公路经营权构成，累计摊昆明航汇投资有限公司1.59恒大0.32
重庆恒大鑫泉置业有限公司1.05恒大0.19销8.95亿元。
泸州恒大南城置业有限公司0.19恒大0.09截至2021年底，公司所有权受到限制的资大理创意园区开发有限公司0.14恒大0.03产88.94亿元，主要为用于抵押的高速公路经营重庆恒大君鑫房地产开发有
0.11恒大0.06
限公司权和货币资金，资产受限比例11.40%，受限比例重庆市涪陵禾立房地产开发
0.11罗青和0.11有限公司较低。
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表9截至2021年底公司资产受限情况债务规模较大，短期偿债压力较大；考虑到所账面价值占资产总额
受限资产科目受限原因有者权益中可续期债务，公司实际债务负担较（亿元）比例（%）
货币资金10.321.32保证金、冻结重。
存货0.070.01贷款抵押截至2021年底，公司负债总额672.17亿元，贷款抵押、司
固定资产4.050.52
法查封、诉讼较上年底增长5.60%，主要系应付下游工程款增贷款质押、司
无形资产65.418.39法查封长所致。其中，流动负债占87.99%，非流动负债其他权益工具投资0.640.08贷款质押占12.01%。公司负债仍以流动负债为主，负债贷款抵押、司
投资性房地产8.451.08法查封结构较上年底变化不大。
合计88.9411.40--图5截至2021年底公司流动负债构成
资料来源：公司审计报告
截至2022年3月底，公司资产总额较上年底下降1.75%，较上年底变化不大；其中，货币资金较上年底下降27.81%，主要系业务投入支出所致；公司应收账款较上年底下降3.84%，主要系公司收回应收账款所致，其他科目变化不大。
3.资本结构
（1）所有者权益
跟踪期内，受公司借入可续期债务影响，公司所有者权益规模有所扩大；所有者权益中
其他权益工具和未分配利润占比较高，所有者资料来源：联合资信根据公司审计报告整理权益稳定性一般。
截至年底，公司所有者权益亿元，截至2021年底，公司流动负债591.46亿元，2021107.87较上年底增长9.03%，主要系公司发行可续期债较上年底增长6.08%，主要系应付下游工程款增务所致。其中，归属于母公司所有者权益占比为长所致。公司流动负债主要由短期借款、应付账
97.06%，少数股东权益占比为。在所有者款和其他应付款构成。2.94%权益中，实收资本、其他权益工具、资本公积、截至2021年底，公司短期借款64.87亿元，其他综合收益和未分配利润分别占、较上年底下降12.99%，主要系公司偿还到期借16.82%、、和。所有者权益款所致；公司短期借款主要由保证借款（占比29.64%11.39%6.49%20.59%结构稳定性一般。75.30%）和信用借款（占比20.73%）构成。
截至年底，公司其他权益工具亿截至2021年底，公司应付账款353.79亿元，202131.97元，较上年底增长较上年底增长22.75%，主要系应付下游工程款33.30%，主要系公司发行7.99亿元可续期债务所致；公司其他权益工具全部和材料款增长所致；公司应付账款账龄一年以
为发行的可续期债务。内占76.50%，一年以上占23.50%，整体账龄较截至短。2022年3月底，公司所有者权益111.52亿元，较上年底增长3.38%，主要系发行可续期截至2021年底，公司合同负债29.07亿元，债务和可转债转股所致。较上年底下降39.64%，主要系未履行合同义务（）负债下降所致。2截至年底，受公司应付下游工程及材截至2021年底，公司其他应付款合计92.822021料款增长影响，公司负债规模有所增长；公司亿元，较上年底下降9.03%，主要系应付保证金、外单位往来款等减少所致；公司其他应付款主
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要由待付项目自筹资金（占比45.86）、应付保证从债务指标来看，截至2021年底，公司资产负债金（占比27.98%）和集团外往来款（占比8.02%）率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比构成。率分别为86.17%、60.43%和41.53%，较上年底截至2021年底，公司一年内到期的非流动分别下降0.38个百分点、下降3.14个百分点和下负债13.71亿元，较上年底增长40.75%，主要系降1.56个百分点。考虑到公司所有者权益中其他“19渝建工 MTN001”转入所致。 权益工具规模较大，公司实际债务负担高于上截至2021年底，公司其他流动负债23.02亿述指标，债务负担重。
元，较上年底增长43.01%，主要系待转销项税截至2021年底，公司全部债务164.76亿元，增长所致；公司其他流动负债全部为待转销项其中2022年需要偿还债务88.15亿元，公司短期税。偿债压力较大。
截至2021年底，公司非流动负债80.72亿元，截至2022年3月底，公司负债总额654.83亿较上年底增长2.18%，较上年底变化不大。公司元，较上年底下降2.58%，整体变化不大。其中，非流动负债主要由长期借款、应付债券构成。公司应付账款305.48亿元，较上年底下降图6截至2021年底公司非流动负债构成13.65%，主要系支付材料及工程款所致；合同负债39.72亿元，较上年底增长36.62%，主要系未履行合同义务下降所致；应付债券12.87亿元，较上年底下降31.47%，主要系“20渝建工MTN001”转入一年内到期的非流动负债所致。
截至2022年3月底，公司全部债务174.05亿元，较上年底增长5.64%。债务结构方面，短期债务占59.47%，长期债务占40.53%，结构相对均衡，从债务指标来看，截至2022年3月底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本
化比率分别较上年底下降0.72个百分点、提高
0.51个百分点和下降2.78个百分点。考虑到公司
资料来源：公司审计报告所有者权益中其他权益工具规模较大，公司实际债务负担高于上述指标。
截至2021年底，公司长期借款57.77亿元，截至报告出具日公司存续债券14.64亿元，较上年底增长9.83%，主要系质押借款增长所致；
其中，于2025年公司到期的债券12.65亿元。
公司长期借款主要由质押借款（占比65.93%）
和保证借款（占比19.96%）构成；公司长期借款表10截至报告出具日公司存续债券情况债券余额
利率区间为3.60~5.23%，利率水平较低。债券简称到期日（亿元）
截至2021年底，公司应付债券18.78亿元， 20 渝建工 MTN001 2023/03/27 2.00较上年底下降15.79%，主要系“19渝建工建工转债2025/12/2012.65合计--14.65MTN001”转入一年内到期的非流动负债所致。
资料来源：Wind
截至2021年底，公司全部债务164.76亿元，较上年底下降4.56%，主要系公司偿还到期债务4.盈利能力所致。债务结构方面，短期债务占53.50%，长期2021年，受房屋建筑收入增长影响，公司债务占46.50%，结构有待优化，其中，短期债务收入规模小幅增长，期间费用控制能力较强，
88.15亿元，较上年底下降9.81%；长期债务76.61应收账款回收面临不确定性大，仍面临一定减亿元，较上年底增长2.29%，较上年底变化不大。值风险，对公司利润总额影响较大。
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2021年，公司实现营业收入578.25亿元，从经营活动来看，2021年，公司经营活动现
同比增长4.55%，营业成本550.15亿元，同比金流入605.58亿元，同比下降5.71%，主要系业增长3.29%，主要系房屋建筑收入和成本增长务回款规模下降所致；经营活动现金流出614.07所致；营业利润率同比提高1.17个百分点，同亿元，同比变化不大。2021年，公司经营活动现比变化不大。金由净流入转为净流出8.49亿元，同比净流入转2021年，公司费用总额为16.77亿元，同为净流出。2021年，公司现金收入比为90.74%，
比增长11.81%，主要系管理费用增长所致。从同比下降8.65个百分点，收入实现质量一般。
构成看，公司销售费用、管理费用、研发费用和从投资活动来看，2021年，公司投资活动现财务费用占比分别为 0.73%、62.60%、4.65%和 金流入6.74亿元，主要为处置固定资产和 BT 项
32.01%，以管理费用和财务费用为主。2021年，目收到的回款；投资活动现金流出9.78亿元，同
公司期间费用率为2.90%，同比提高0.19个百比下降55.14%，主要系公司对外投资支出现金分点。公司期间费用控制能力较强，对整体利润减少所致。2021年，公司投资活动现金净流出侵蚀较轻。3.05亿元，同比下降79.43%。
2021年，公司确认信用减值损失6.16亿元，2021年，公司筹资活动前现金流量净额为-
同比大幅增长，主要为应收账款计提坏账损失11.54亿元，同比下降211.09%。从筹资活动来看，所致；公司确认资产减值损失1.57亿元，主要2021年，公司筹资活动现金流入105.98亿元，主系公司计提合同资产和存货跌价准备所致；资要为公司对外借款收到的现金；收到其他与筹
产处置收益2.33亿元，同比增长92.12%，主要资活动有关的现金18.16亿元，主要为公司收到系下属子公司房屋及土地被政府征收确认投资的拆借资金和可续期贷款；筹资活动现金流出收益。2021年，公司利润总额同比下降26.89%；108.50亿元，同比下降19.17%；支付其他与筹资考虑到应收账款回收面临不确定性大，仍面临活动有关的现金11.97亿元，系公司偿还资金拆一定减值风险，对公司利润总额影响较大。借款。2021年，公司筹资活动现金净流出2.51亿
2021年，公司总资本收益率和净资产收益元，同比下降81.45%。
率同比分别下降0.59个百分点和下降1.14个百2022年1－3月，公司经营活动现金流量净分点。公司各盈利指标一般。额-22.82亿元，投资活动现金流量净额0.57亿元，
2022年1－3月，公司营业收入139.06亿元，筹资活动现金流量净额8.31亿元。
营业利润率4.70%，实现利润总额1.14亿元。
表11公司盈利能力变化情况6.偿债指标
2022年
项目2020年2021年2021年，公司短期和长期偿债指标均一般；
1－3月
营业收入（亿元）553.00578.25139.09或有负债风险可控，间接融资渠道畅通。
利润总额（亿元）4.733.461.14表12公司偿债能力指标
营业利润率（%）3.344.514.70项目项目2020年2021年总资本收益率（%）3.863.28--
流动比率（%）106.14106.85
净资产收益率（%））3.792.65--
速动比率（%）54.8748.40
资料来源：联合资信根据公司审计报告和2022年一季报整理短期偿债
经营现金/流动负债（%）4.52-1.44指标
5.现金流经营现金/短期债务（倍）0.26-0.10
现金类资产/短期债务（倍）1.150.75
2021年，受业务回款减少影响，公司经营
EBITDA（亿元） 13.69 11.95
活动现金流量净额由净流入转为净流出，收入长期偿债 全部债务/EBITDA（倍） 12.61 13.79
实现质量一般；投资活动现金流量规模较小，指标经营现金/全部债务（倍）0.15-0.05筹资活动现金流量净额大幅下降。 EBITDA/利息支出（倍） 1.76 1.61www.lhratings.com 18跟踪评级报告
经营现金/利息（倍）3.24-1.4036.07%）。从构成看，流动资产主要由货币资金注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同（占10.19%）、应收账款（占22.43%）、其他应
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理收款（占36.27%）和合同资产（占25.31%）构
从短期偿债指标看，截至2021年底，公司成；非流动资产主要由长期应收款（占6.54%）、流动比率与速动比率分别由上年底的106.14%长期股权投资（占77.45%）和投资性房地产（占和87.31%分别提高至106.85%和提高至88.91%，9.64%）构成。
流动资产对流动负债的保障程度一般。经营活截至2021年底，母公司负债总额230.18亿元，动现金流量净额对流动负债和短期债务无保障较上年底增长6.42%，母公司负债占合并口径的能力。现金短期债务比下降至0.75倍，考虑到34.24%；其中，流动负债184.37亿元（占比货币资金中受限金额较大，现金类资产对短期80.10%），非流动负债45.81亿元（占比19.90%）。
债务保障能力弱。公司短期偿债指标较弱。从构成看，流动负债主要由短期借款（占从长期偿债指标看，2021年，公司EBITDA 14.23%）、应付账款（占49.84%）和其他应付款为11.95亿元，同比下降12.74%。从构成看，公（占25.07%）构成；非流动负债主要由长期借司EBITDA主要由折旧（占8.74%）、摊销（占 款（占56.11%）和应付债券（占41.00%）构成。
11.36%）、计入财务费用的利息支出（占50.95%）、截至2021年底，母公司全部债务80.32亿元。其
利润总额（占28.95%）构成。2021年，公司中，短期债务占44.56%、长期债务占55.44%。
EBITDA利息倍数由上年的1.76倍下降至1.61倍， 截至2021年底，母公司全部债务资本化比率EBITDA对利息的覆盖程度尚可；公司全部债务 49.24%，考虑到所有者权益中可续期债务规模/EBITDA由上年的 12.61倍提高至 13.79倍， 较大，母公司实际债务负担较重。
EBITDA对全部债务的覆盖程度偏弱；经营活动 截至2021年底，母公司所有者权益为82.80现金流量净额对全部债务和利息支出无保障能亿元，较上年底增长10.44%，母公司所有者权力。整体看，公司长期偿债指标一般。益占合并口径的76.76%；在所有者权益中，实对外担保方面，截至2021年底，公司对外担收资本为18.15亿元（占21.91%）、其他权益工具保金额3.01亿元（对参股公司担保），已提供反31.97亿元（占38.61%）、资本公积8.68亿元（占担保措施；未决诉讼方面，截至2021年底，公司10.48%）、未分配利润合计13.13亿元（占对外涉诉金额37.97亿元，其中公司作为被告涉15.86%）。母公司所有者权益稳定性一般。
诉金额9.36亿元，公司或有负债风险可控。2021年，母公司营业总收入为91.09亿元，银行授信方面，截至2021年底，公司作为上营业收入为91.09亿元，营业总收入占合并口径市公司，共获得银行授信金额307.40亿元，已使的15.75%；利润总额为1.26亿元。同期，母公司用授信200.89亿元，尚未使用额度106.51亿元，投资收益为0.50亿元。
公司直接和间接融资渠道畅通。现金流方面，截至2021年底，公司母公司经营活动现金流净额为-8.39亿元，投资活动现
7.公司本部（母公司）财务分析金流净额-8.82亿元，筹资活动现金流净额4.30
母公司资产占合并口径比重较低，公司收亿元。
入主要集中在下属子公司，母公司实际债务负十、外部支持担较重，所有者权益稳定性一般。
截至2021年底，母公司资产总额312.98亿元，跟踪期内，公司在资金注入和经营补贴方较上年底增长7.45%，母公司资产占合并口径面获得较为有力的外部支持。
40.12%，占比较低。其中，流动资产200.08亿元（占比63.93%），非流动资产112.90亿元（占比资金注入www.lhratings.com 19跟踪评级报告
2020年，重庆市国资委拨付的2020年创新发展项目专项资本金1565.38万元，计入“资本公积”。
2021年，公司及下属子公司收到重庆市政府及相关机构注入的资金0.32亿元，计入“资本公积”。
经营补贴
2020年，公司收到与日常活动相关的政府
补助3933.44万元，计入“其他收益”；收到与日常经营无关的政府补助723.76万元，计入“营业外收入”。
2021年，公司收到经营补贴0.28亿元，计
入“其他收益”。
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持
及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级AA+，维持“建工转债”信用等级为AA+，评级展望为稳定。
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附件1-1截至2022年3月底公司股权结构图重庆市国有资产监督管理委员会
100.00%100.00%100.00%
中国华融重庆市江北重庆渝富资其他社重庆建工投重庆高速公重庆市城市资产管理嘴中央商务本运营集团会公众资控股有限路建设集团建设投资（集股份有限区投资集团有限公司股股东责任公司有限公司团）有限公司公司有限公司
44.40%28.62%3.38%1.92%0.45%2.08%19.15%
重庆建工集团股份有限公司
资料来源：公司提供
附件1-2截至2022年3月底公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2021年底公司合并范围一级子公司情况主要经营持股比例序号企业名称业务性质取得方式地（%）
1重庆建工第二建设有限公司建筑安装重庆市100.00投资设立
2重庆建工第三建设有限责任公司建筑安装重庆市100.00投资设立
3重庆建工第四建设有限责任公司建筑安装重庆市100.00投资设立
4重庆建工第七建筑工程有限责任公司建筑安装重庆市100.00投资设立
5重庆建工第八建设有限责任公司建筑施工重庆市100.00投资设立
6重庆建工第九建设有限公司建筑安装重庆市100.00投资设立
7重庆建工第十一建筑工程有限责任公司建筑安装重庆市100.00投资设立
8重庆建工渝远建筑装饰有限公司建筑安装重庆市100.00投资设立
9重庆建工住宅建设有限公司建筑安装重庆市100.00投资设立
10重庆工业设备安装集团有限公司工程承包重庆市100.00投资设立
11重庆建工市政交通工程有限责任公司工程承包重庆市100.00投资设立
12重庆建工工业有限公司生产加工、建筑施工重庆市100.00投资设立
13重庆建工第一市政工程有限责任公司工程承包重庆市100.00投资设立
14重庆建工建材物流有限公司货物运输重庆市100.00投资设立
农产品生产、零食及农业
15重庆建工新农村投资有限公司重庆市100.00投资设立
产业化
16重庆维景酒店有限责任公司酒店住宿重庆市100.00投资设立
17重庆城建控股（集团）有限责任公司建筑安装重庆市100.00投资设立
18重庆交通建设(集团)有限责任公司工程承包重庆市100.00投资设立
19怀远渝建工程建设有限公司建筑施工芜湖市100.00投资设立
20重庆建工集团四川遂资高速公路有限公司公路建设、投资、运营四川省100.00投资设立
21重庆市水利港航建设集团有限公司工程承包重庆市100.00收购
22重庆两江新区信和产融小额贷款有限公司金融重庆市74.50收购
23重庆建工建筑产业技术研究院有限公司工程和技术研究重庆市100.00投资设立
生产、销售建筑材料及装
24重庆建工高新建材有限公司重庆市100.00投资设立
饰材料销售混凝土
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2021年底公司重大未决诉讼或仲裁情况企业名称争议金额序号案由
原告/申请人被告/被申请人（万元）
（2021）渝仲字第2610
1重庆城建控股（集团）有限责任公司重庆市城市建设投资(集团)有限公司4146.10
号
2重庆建工第八建设有限责任公司连云港天乾房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷18001.60
3重庆建工第二建设有限公司重庆京投置业有限公司建设工程施工合同纠纷3010.66
4重庆建工第二建设有限公司重庆申易房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷5019.90
5重庆建工第二市政工程有限责任公司重庆市大足区创佳环境整治有限公司建设工程施工合同纠纷4254.79
6重庆建工第九建设有限公司达州市西商农产品物流园有限公司建设工程施工合同纠纷4700.40
7重庆建工第九建设有限公司重庆渝富地产有限公司建设工程施工合同纠纷4531.99
8重庆建工第九建设有限公司中国物流南充有限公司建设工程施工合同纠纷4289.29
重庆帝烨地产投资有限公司、重庆爱
9重庆建工第七建筑工程有限责任公司普地产（集团）有限公司（已撤）、重建设工程施工合同纠纷9826.33
庆普润地产咨询有限公司（已撤）
10重庆建工第七建筑工程有限责任公司张建建设工程施工合同纠纷3043.14
11重庆建工第三建设有限责任公司贵州博华置业投资有限公司建设工程施工合同纠纷3553.20
12重庆建工第三建设有限责任公司重庆中远化工物流有限公司建设工程施工合同3069.17
13重庆建工第三建设有限责任公司重庆化工职业学院建设工程施工合同纠纷12186.84
14重庆建工第三建设有限责任公司重庆泰洋控股有限公司建设工程施工合同纠纷6035.88
15重庆建工第三建设有限责任公司重庆太平洋森活辉太置地有限公司建设工程合同纠纷4800.00万州区城乡建委（万州区民防办公
16重庆建工第三建设有限责任公司建设工程施工合同纠纷4884.76
室）
17重庆建工第三建设有限责任公司重庆恒綦房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷4928.00
18重庆建工第三建设有限责任公司重庆和生裕房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷4739.77
19重庆建工第三建设有限责任公司重庆和生裕房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷3294.35
20重庆建工第三建设有限责任公司成都天府水城房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷3517.10
21重庆建工第三建设有限责任公司贵阳中渝置地房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷4763.10
22重庆建工第三建设有限责任公司贵州博华置业投资有限公司建设工程施工合同纠纷4987.20
23重庆建工第三建设有限责任公司贵州博华置业投资有限公司建设工程施工合同纠纷4663.10
重庆唯珍眼睛产业发展有限公司、深重庆建工第十一建筑工程有限责任公
24圳盈田产业发展有限公司、重庆宏烨建设工程施工合同纠纷7788.23
司实业集团有限公司重庆建工第十一建筑工程有限责任公
25大禹防水科技发展有限公司建设工程施工合同纠纷3118.02
司重庆建工第十一建筑工程有限责任公
26三亚美海龙房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷4533.04
司
27重庆建工第一市政工程有限责任公司重庆诗城置业有限公司建设工程施工合同纠纷36877.45
富源轩成房地产开发有限公司、吴嘉
28重庆建工工业有限公司建设工程施工合同纠纷3628.00
毅
29重庆建工工业有限公司重庆锐创置业有限公司建设工程施工合同纠纷7265.00
30重庆建工工业有限公司庆华集团霍尔果斯国际贸易有限公司建设工程施工合同纠纷3846.27
31重庆建工工业有限公司北汽（重庆）特种车辆有限公司债权确认纠纷4106.52
32重庆建工工业有限公司重庆通耀铸锻有限公司建设工程施工合同纠纷3411.35
33重庆建工工业有限公司重庆金良行建筑机械有限公司租赁合同纠纷3917.31
www.lhratings.com 23跟踪评级报告企业名称争议金额序号案由
原告/申请人被告/被申请人（万元）
34重庆建工集团股份有限公司贵州贵安置业投资有限公司建设工程施工合同纠纷7721.70
湖南梦东方文化发展有限公司、梦东
35重庆建工集团股份有限公司建设工程施工合同纠纷4147.44
方（三河）娱乐有限公司
36重庆建工集团股份有限公司昆明启恒房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷34556.35
37重庆建工建材物流有限公司重庆保税港开发管理集团有限公司租赁合同纠纷7599.83
38重庆建工住宅建设有限公司上海城开集团重庆德普置业有限公司建设工程施工合同纠纷3247.80
39重庆建工住宅建设有限公司重庆东铁房地产开发有限公司建设工程施工合同纠纷6336.45
重庆盛怀房地产开发有限公司、重庆
40重庆建工住宅建设有限公司建设工程施工合同纠纷6196.17
市轨道交通（集团）有限公司
重庆鑫坤房地产开发有限公司、恒大
41重庆建工住宅建设有限公司建设工程施工合同纠纷11550.35
地产集团重庆有限公司
42白德群重庆建工第八建设有限责任公司建设工程合同纠纷6562.44
贵州大沙河旅游产业（集团）股份有
43重庆建工住宅建设有限公司建设工程施工10161.62
限公司
重庆建工集团股份有限公司、蒙城县
44李贺堂建设工程施工合同纠纷9896.27
新城建设投资有限公司
45连云港天乾房地产开发有限公司重庆建工第八建设有限责任公司建设工程施工合同纠纷21524.72
重庆建工第九建设有限公司、重庆交
46刘兴建设工程施工合同纠纷5806.00
通建设（集团）有限责任公司
47陕西桂花清洁能源股份有限公司重庆交通建设(集团)有限责任公司侵权责任纠纷3925.50
蒙城县致建筑劳务服务有限责任公
48苏州市相城区望亭镇建宏钢管租赁站司、李芳芳、重庆建工集团股份有限建筑设备租赁合同纠纷3413.77
公司重庆建工第一市政工程有限责任公
49吴诗全建设工程施工合同纠纷4847.28
司、四川比速汽车有限公司
50袁和平、袁文斌重庆建工第八建设有限责任公司建设工程施工合同纠纷3163.50
51钟朝廷重庆建工第八建设有限责任公司建设工程施工合同纠纷5151.37
52重庆中远化工物流有限公司重庆建工第三建设有限责任公司建设工程施工合同纠纷5123.65
53重庆众劢建筑劳务有限公司重庆交通建设(集团)有限责任公司建设工程施工合同纠纷8382.19
重庆建工市政交通工程有限责任公54周开均、兰维江司、遂资公司、重庆交通建设（集建筑工程施工合同纠纷5615.12团）有限责任公司
资料来源：公司提供
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附件2-1公司主要财务数据及指标（合并口径）项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）87.29112.7166.2547.63
资产总额（亿元）718.45735.47780.04766.35
所有者权益（亿元）104.0598.93107.87111.52
短期债务（亿元）124.7897.7488.15103.51
长期债务（亿元）64.6874.9076.6170.54
全部债务（亿元）189.46172.64164.76174.05
营业收入（亿元）521.30553.00578.25136.09
利润总额（亿元）7.874.733.461.14
EBITDA（亿元） 17.48 13.69 11.95 --
经营性净现金流（亿元）12.5825.19-8.49-22.82财务指标
销售债权周转次数（次）3.153.213.22--
存货周转次数（次）1.941.941.74--
总资产周转次数（次）0.740.760.76--
现金收入比（%）96.6199.3990.74111.46
营业利润率（%）4.073.344.514.70
总资本收益率（%）4.513.863.28--
净资产收益率（%）6.053.792.65--
长期债务资本化比率（%）38.3343.0941.5338.75
全部债务资本化比率（%）64.5563.5760.4360.95
资产负债率（%）85.5286.5586.1785.45
流动比率（%）106.79106.14106.85106.95
速动比率（%）58.6754.8748.4046.86
经营现金流动负债比（%）2.314.52-1.44--
现金短期债务比（倍）0.701.150.750.46
EBITDA 利息倍数（倍） 1.71 1.76 1.61 --
全部债务/EBITDA（倍） 10.84 12.61 13.79 --
注：1.2019－2021年财务数据取自当年审计报告期末数，非追溯调整数据；2.公司2022年一季度财务报表未经审计；3.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；4.存货周转率和速动比率均考虑了合同资产的影响；5.“--”代表数据不适用资料来源：联合资信根据公司审计报告和2022年一季报整理
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附件2-2公司主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）46.2945.6421.6713.91
资产总额（亿元）271.41291.27312.98296.07
所有者权益（亿元）64.9774.9782.8086.34
短期债务（亿元）72.3945.7435.7945.75
长期债务（亿元）27.0138.8444.5338.21
全部债务（亿元）99.4084.5880.3283.96
营业收入（亿元）83.2992.5791.0912.77
利润总额（亿元）3.644.441.260.08
EBITDA（亿元） / / / --
经营性净现金流（亿元）1.0024.49-8.39-7.79财务指标
销售债权周转次数（次）1.561.731.85--
存货周转次数（次）4.634.272.05--
总资产周转次数（次）0.320.330.30--
现金收入比（%）89.4494.7385.33195.16
营业利润率（%）6.796.317.538.53
总资本收益率（%）2.142.510.81--
净资产收益率（%）5.415.351.59--
长期债务资本化比率（%）29.3734.1234.9730.68
全部债务资本化比率（%）60.4753.0149.2449.30
资产负债率（%）76.0674.2673.5470.84
流动比率（%）107.66107.86108.52106.89
速动比率（%）98.7693.8777.5374.32
经营现金流动负债比（%）0.5613.89-4.55--
现金短期债务比（倍）0.641.000.610.30
EBITDA 利息倍数（倍） / / / --
全部债务/EBITDA（倍） / / / --
注：1.“--”代表数据不适用；“/”代表数据未获取；2.因母公司财务报表未披露现金流量表补充资料，EBITDA 及相关指标无法计算；3. 母公司 2022 年一季度财务报表未经审计；4.存货周转率和速动比率均考虑了合同资产的影响
资料来源：联合资信根据公司审计报告和2022年一季报整理
www.lhratings.com 26跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA 全部债务/EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 28
