业绩简评

2026 年10 月20 日，公司发布2026 年三季报。前三季度实现营收7,803 亿元，同比-1.8%，实现归母净利润1,062 亿元，同比-7.9%。

Q3 单季度实现营收2,423 亿元，同比-3.4%；实现归母净利润273亿元，同比-12.2%。

经营分析

用户规模持续扩张，传统业务收入承压。截至2026 年Q3 末，移动客户10.14 亿户、5G 网络客户7.02 亿户、宽带联网客户3.42亿户，物联网卡连接数14.97 亿户，其中移动客户和宽带联网客户前三季度分别净增889 万户、1,305 万户，用户基本盘保持稳固。受新旧动能转换、增值税政策调整等影响，前三季度主营业务收入6577 亿元，同比-3.7%；Q3 单季主营业务收入2051 亿元，同比-5.1%，Q3 单季其他业务收入372 亿元，同比+7.2%，算力、智能相关新兴业务成为核心增量来源。

盈利短期承压，费用率结构分化。前三季度销售毛利率29.10%，同比-1.99pct，Q3 单季盈利压力进一步释放，主要系传统业务收入下滑叠加算力投入增加所致。费用端整体平稳，前三季度销售/管理/ 财务/ 研发费用率5.23%/5.12%/-0.15%/2.63% ， 同比+0.07/+0.03/+0.02/+0.06pct，研发投入维持高位；Q3 单季分别为5.14%/5.62%/-0.18%/3.52%，其中管理费用率受季节性投入抬升。前三季度/ Q3 单季归母净利率13.61%/11.25%，同比-0.91/-1.15pct，主要受金融资产公允价值变动等非经常性损益拖累，扣非口径盈利能力基本平稳。

深化网络创新，加速向科技服务企业转型。前三季度公司深入推进“网络强基，全栈创新”战略，加快通信网、算力网、智能网协同建设，拓展算力市场，持续由通信运营商向科技服务企业升级。

在经营业绩总体平稳的背景下，实现其他业务收入同比增长9.9%，并且公司前三季度经营活动现金流净额1,853 亿元，同比+15.1%，持续夯实通信服务根基以巩固核心竞争力。

盈利预测、估值与评级

我们预计2026/2027/2028 年公司营业收入分别为10399.18/10759.68/11142.82 亿元， 归母净利润为1314.01/1345.52/1415.39 亿元，公司股票现价对应PE 估值为16.80/16.41/15.60 倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI 发展不及预期；DICT 业务发展不及预期；行业竞争加剧风险；电信业务发展不及预期。