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2024 年3 月22 日，公司发布2023 年年度报告。报告期内公司实现营收10093.09 亿元，同比增长7.69%，其中主营业务收入8635.14 亿元，同比增长6.34%；公司实现归母净利润1317.66 亿元，同比增长5.03%。

公司强调价值经营，营收规模持续提高

公司深化基于规模的价值经营，推动CHBN 全向发力、融合发展，收入实现良好增长。其中全年无线上网业务收入为3947.97 亿元，同比减少0.29%；有线宽带收入达到1187.68 亿元，同比增长13.08%。应用及信息服务收入收入达2216.42 亿元，同比增长21.47%。其他业务方面，受手机等终端销售带动，其他业务收入为1457.95 亿元，比上年增长16.45%。

坚持精准投资，加快高质量发展

2023 年公司领先优势不断巩固，保持用户规模、收入规模、网络规模三个三个“全球运营商第一”。数字化转型收入2538 亿元，同比增长22.2%；占主营业务收入比29.4%，同比提升3.8PP。2023 年公司各项资本开支合计约人民币1803 亿元。2024 年中国移动资本开支总预算约1730 亿元。其中连接方向资本开支下降至874 亿元，在算力、能力、基础三个方向增加资本开支投入，继续推进数字化转型和高质量发展。

激发新动能，2024 年努力实现良好增长

2024 年公司努力加快“AI+”行动加快突破，全力激发移动云、云手机、云电脑等新型业务增长。公司2024 年经营目标包括：5G 网络客户净增0.8 亿户，移动ARPU 稳健增长；家庭宽带客户净增1,800 万，家庭客户综合ARPU稳健增长；政企客户净增400 万家，政企市场收入良好增长；新兴市场收入快速增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元， 同比增速分别为5.99%/5.74%/5.20% ， 归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38 亿元，同比增速分别为6.57%/6.70%/6.14%，EPS分别为6.56/7.00/7.43 元/股，3 年CAGR 为6.47%。鉴于公司核心业务全面发展，营收规模持续上升，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年18倍PE，目标价118.08 元，维持“增持”评级。

风险提示：用户增长不及预期风险、ARPU 提升不及预期风险，新兴市场业务增长不及预期风险。