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4 月22 日，中国移动发布《2024 年一季报》，2024Q1 公司营业收入为2637.07亿元，同比增长5.17%，归母净利润为296.09 亿元，同比增长5.49%。

评论：

收入业绩实现良好增长。24 年一季度，公司实现营收2637.07 亿元，同比增长5.17%，归母净利润为296.09 亿元，同比增长5.49%，均实现良好增长，整体经营保持稳定良好发展。盈利能力有所增强，销售毛利率为26.17%，同比提升1.71 个百分点，归属于母公司股东的净利润率为 11.24%，同比略有提升0.04 个百分点。

移动及宽带业务基本盘不断夯实，第二增长曲线保持良好增长。1）个人市场方面，坚持“连接+应用+权益”融合拓展，健全存量客户运营体系，持续强化场景运营，深化融合发展，进一步夯实增长的规模根基和价值基础。截至2024Q1，公司移动客户总数 9.96 亿户，其中 5G 套餐客户数达到 7.99 亿户，5G 网络客户数达到4.88 亿户；Q1 手机上网流量同比增长 3.3%，手机上网DOU 达到 14.9GB；移动 ARPU 为人民币47.9 元，较23Q4 提升3 元。2）家庭市场方面，构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，推进家庭安防、移动高清、智能组网规模发展，升级智家生态，提升 HDICT 价值贡献。截至2024年3 月31 日，本公司有线宽带客户总数达到 3.05 亿户，季度净增683 万户，其中，家庭宽带客户达到 2.69 亿户，季度净增 528 万户；首季度，家庭客户综合ARPU 为人民币39.9 元，同比增长1.8%。3）政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展。2024Q1 公司DICT 业务收入保持良好增长。

全年发展趋势良好，资本开支与折旧额有望下降，增厚公司业绩表现，具有稳定高股息收益。此前公司已披露全年资本开支计划为1730 亿元，同比下滑4%，占收比预计降至20%以下，其中算力投资得到提升，近期已发标计划采购7994台AI 训练服务器建设新型智算中心，加强算力布局，着眼未来发展。此外公司董事会考虑到6G 网络架构将最大限度重用5G 网络投资，5G 和6G 将协同组网，5G 设备有较长生命周期，批准变更5G 无线及相关传输设备折旧年限，由7 年调整为10 年，将使得公司2024 年度固定资产折旧额减少约180 亿元。

资本开支与折旧额的下滑，有望增厚全年业绩表现。同时公司计划从2024 年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，以更好回馈股东、共享发展成果，公司具有稳定的高股息收益。

投资建议： 我们预计2024-2026 公司归母净利润分别为1400.59/1491.47/1582.88 亿元，EPS 分别为6.55/6.97/7.40 元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下滑风险，5G 或千兆网络渗透率不及预期，ARPU 值提升不及预期，数字化转型业务发展不及预期