事件：公司4 月22 日发布一季报，24Q1 公司实现营业收入2,637 亿元，同比增长5.2%；实现归母净利润296 亿元，同比提升5.5%。

一季度收入实现稳增长。2024Q1 公司实现营业收入2,637.07 亿元，同比增长5.2%；其中，主营业务收入为2,193 亿元，同比提升4.5%，其他业务收入为444 亿元，同比增长8.6%；2024Q1 公司实现归母净利润296 亿元，同比上升5.5%，扣非归母净利润261 亿元，同比提升8.4%。实现EBITDA 780 亿元，同比下降2.3%。

移动、固网用户持续增加，创新业务高速发展。

个人市场方面：移动客户规模与价值稳步提升。截至 2024 年3 月31 日，公司移动客户总数约9.96 亿户，同比增长1.32%；其中，5G 套餐客户数达到7.99 亿户，5G 网络客户数达到4.88 亿户，保持行业领先。2024Q1 移动用户净增463 万户，同比2023Q1 975 万户下降40.26%。第一季度，手机上网流量同比增长 3.3%，手机上网 DOU 达到 14.9GB；移动ARPU为人民币47.9 元，与去年同期持平。

家庭市场方面：构建“全千兆+云生活”智慧家庭生态，提升 HDICT 价值贡献。截至2024 年3 月31 日，公司有线宽带总数达到3.05 亿户，季度净增683 万户，其中家庭宽带客户达到2.69 亿户，季度净增 528 万户。第一季度，家庭客户综合ARPU 为人民币39.9 元，同比提升1.8%。

政企市场方面：一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展。第一季度，公司 DICT 业务收入保持良好增长。

公司2024Q1 经营活动产生的现金流量净额为 569 亿元，同比下降24.33%，系季度正常波动。投资活动产生的现金流量净额为-205 亿元，同比减少39.23%，主要系收到其他与投资活动有关的现金减少；筹资活动产生的现金流量净额为-121 亿元，同比下降18.04%，源于支付其他与筹资活动有关的现金减少。

投资建议：预计公司2024-2026 年净利润分别为1,384.19 亿元、1,452.17 亿元、1,525.49 亿元，对应2024-2026 年PE 分别为16.4、15.6 和14.9，PB分别为1.6、1.5 和1.4 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧、创新业务拓展不及预期、成本管控不及预期。