事件：中国移动发布2024 年一季报。2024 年第一季度，公司实现营业收入2637 亿元，同比增长5.2%；归母净利润296 亿元，同比增长5.5%；EBITDA780 亿元，同比下降2.3%。

宽带ARPU稳定提升。公司移动端ARPU 为47.9 元，同比持平。移动客户总数达到9.96 亿户，其中5G 网络客户数达到4.65 亿户。家庭端，中国移动家庭综合ARPU 为39.9 元，同比增长1.8%。其中，家庭宽带客户达到2.69 亿户，季度净增528 万户。

数字化业务良好增长。政企市场方面，一体推进“网+云+DICT”规模拓展，加大商客市场拓展力度，推进政企解决方案标准化、产品化、平台化，深耕行业数智化服务，推动高质量发展。首季度，公司DICT 业务收入保持良好增长。

九天大模型亮剑。4 月2 日，国家网信办公布已备案大模型清单，中国移动“九天自然语言交互大模型”名列其中，标志着中国移动九天AI 大模型可正式对外提供生成式人工智能服务，也成为了同时通过国家“生成式人工智能服务备案”和“境内深度合成服务算法备案”双备案的首个央企研发的大模型。以九天自然语言交互大模型为基础，中国移动已经实现一系列的产业赋能成果，不仅构筑了面向骨干行业开放共建的“九天·众擎基座大模型”，而且加速构建了20 余款行业大模型。

投资建议：公司在基础业务整体业绩稳定增长。通过对数字化业务的投入及深耕，公司产业数字化在AI 等方向已有成效显现。我们看好公司发展，预测公司2024-2026 年实现营收11193.24 亿元、12368.53 亿元、13543.54 亿元；归母净利润1436.59 亿元、1595.64 亿元、1789.91 亿元；EPS 6.71、7.46、8.37，PE 16X、14X、12X，维持“买入”评级。

风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。