公司发布2026 年一季报。2026 年一季度，公司营业收入56.19 亿元，同比-18.69%；归母净利润7.16 亿元，同比-25.03%；基本每股收益0.16 元；扣非归母净利润7.13 亿元，同比-25.07%。主要系天然气售气量及售气单价较上年同期下降影响营业收入。

天然气业务量价承压，拖累整体营收。2026 年Q1 公司整体售气量15.21 亿立方米，同比-17.46%。其中，批发6.91 亿立方米，同比-22.77%；零售气4.53 亿立方米，同比-13.68%；CNG0.12 亿立方米，同比-9.18%；LNG2.16 亿立方米，同比-12.64%。2025 年公司新增天然气管道176.03 公里，公司首个燃气电厂抚宁项目按期开工，苏尼特左旗压缩空气储能示范项目全面开工，天然气板块有望稳健增长。此外，公司2025 年新增核准容量超过110 万千瓦，燃机累计核准容量达386 万千瓦，有望未来发挥燃机与天然气协同优势，持续贡献增量。

Q1 电价与25 年持平未降，装机规模预计进一步扩张。电量方面，2026 年一季度公司风电实现发电量42.72 亿度，同比-4.29%；风电上网电量41.70 亿度，同比-4.47%。实现光伏发电量0.86 亿度，同比+6.31%；光伏上网电量0.83 亿度，同比+6.54%。电价方面，2026 年一季度公司平均上网电价（不含税）为0.41 元/千瓦时，同比-5.60％；2025 全年电价为0.41 元/千瓦时，Q1 电价与25 年持平未降。截至2025 年底，公司风电控股在建129.8 万千瓦，新增风电核准容量113.2万千瓦，2026 年装机规模预计进一步扩张。

天然气业务收入降低，公司经营性现金流同比下降38.1%。2026 年一季度公司经营活动现金流净额13.91 亿元，同比下降38.1%，主要系销售天然气收到的现金较上年同期减少所致。

投资建议：公司作为河北省风电以及天然气龙头，风电业务稳健增长，天然气需求后续有望改善。预计公司2026-2028 年营业收入分别为223.01/254.06/279.22 亿元，同比增长12.5%/13.9%/9.9%；归母净利分别为21.08/26.39/29.13 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为0.47/0.58/0.65 元/股，PE 分别为18.3/14.6/13.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示：电价下跌风险；装机速度不及预期；上游燃料涨价风险。