投资要点

2022 年实现营收185.61 亿元，风电业务稳定增长。

22 年公司实现营业收入185.61 亿元，同比增长15.01%；归母净利润22.94 亿元，同比下降0.04%；主要系风电板块中的风电场运营装机容量增加，带来售电量及售电收入同比增加；天然气板块售气量及售气单价均较上年同期增加。23Q1 公司实现营业收入65.59 亿元，同比增长3.55%；归母净利润8.40 亿元，同比下降10.41%。

新能源发电：风电装机容量稳步增长，利用小时数持续高位。

22 年公司新能源发电实现营业收入62.95 亿元，毛利率为61.55%，主要系新能源装机稳定增长带动发电量提升。22 年公司新增风电管理装机容量203MW，累计管理装机容量6072MW；新增风电权益装机容量171MW，累计权益装机容量5482MW。截止2022 年末，公司风电在建容量总计516MW。22 年公司控股风电场平均利用小时数为2485 小时，高于全国平均264 小时。22 年公司新增核准容量772MW，累计核准未开工项目容量2020MW；新增风电协议容量14200MW，累计风电协议容量达63303MW。

天然气：售气量同比提升，LNG 接收站一期建设基本完成。

22 年公司天然气板块实现营业收入118.51 亿元，毛利率为9.57%；业务总输气量为45.01 亿立方米，同比增长8.27%，其中售气量达38.85 亿立方米，同比增长2.01%。

公司持续推进输气管道建设：22 年新增天然气管道742.49 公里。截至22 年末，公司累计运营管道8347.23 公里，其中长输管道1260.67 公里，城市燃气管道7086.56 公里；累计运营31 座分输站、19 座门站。唐山LNG 项目一阶段工程基本建成，其中一阶段配套码头工程全部完工，接收站一阶段工程储罐已全部完成。唐山LNG 项目接收站外输管线（曹妃甸-宝坻段）、外输管线（宝坻-永清段）工程项目基本建成。

盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“增持”评级。公司系河北省清洁能源龙头，推进LNG 接收站开发，考虑到LNG 接收站建设进度，我们下调公司23-24 年归母净利润盈利预测至25.23、32.40 亿元(下调前分别为30.17、39.00 亿元)，新增25 年盈利预测为37.92 亿元，对应EPS 分别为0.60、0.77、0.91 元/股，对应PE 分别为15、12、10 倍。维持“增持”评级。

风险提示：新能源装机需求不及预期；项目建设不及预期；天然气价格波动。