事件：东方证券发布2024 年业绩，公司2024 年实现营业收入191.9 亿元，同比+12.3%；归母净利润33.5 亿元，同比+21.7%；对应EPS 0.39元，ROE 4.1%，同比+0.7pct。第四季度实现营业收入51.1 亿元，同比+50.5%，环比-7.2%；归母净利润0.48 亿元，同比扭亏为盈，环比-96.0%。

经纪业务收入同比下滑，持续优化金融产品代销业务布局：2024 年公司经纪业务收入25.1 亿元，同比-9.7%，占营业收入比重20.5%。全市场日均股基交易额11853 亿元，同比+23.1%。2024 年公司金融产品代销业务不断调整和丰富产品池，累计上线2,000 余只公募产品，涵盖权益、债券、货币等不同类型。截至2024 年末，公司非货产品销售规模为209.56 亿元，同比增长26.20%；年末公司非货产品保有规模558.24亿元，较年初增长 8.12%。公司两融余额280 亿元，较年初+33%，市场份额1.5%，较年初+0.2pct，全市场两融余额18646 亿元，较年初+12.9%。

投行业务随行就市，债承规模增长迅速：2024 年公司投行业务收入11.7亿元，同比-22.6%。股权主承销规模19.0 亿元，同比-85.0%，排名第25；股权承销项目均为再融资，承销家数5 家。债券主承销规模5056 亿元，同比+32.8%，排名第6；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为2477 亿元、1025 亿元、750 亿元。公司IPO 储备项目5 家，排名第12，其中两市主板2 家，北交所2 家，创业板1 家。

资管业务收入下行幅度较大：资管业务收入13.4 亿元，同比-33.9%。资产管理规模2166 亿元，同比-8.1%。2024 年汇添富基金实现营收48.28亿元，同比下滑1-%，实现净利润15.47 亿元，同比+9%。

投资收益大幅提升：投资收益（含公允价值）49.3 亿元，同比+106.3%；第四季度投资收益（含公允价值）8.3 亿元，同比由负转正。

盈利预测与投资评级：结合公司2024 年经营情况，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为36.93/39.83/43.00 亿元，对应增速分别为10.22%/7.87%/7.95%，当前市值对应2025-2027 年PB 估值分别为0.90x/0.87x/0.84x。看好交投活跃度回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。