事件：

公司披露2024 年报，全年实现营业收入191.9 亿元（YoY+12%），归母净利润33.5 亿元（YoY+22%），加权平均ROE 为4.14%（YoY+0.69pct），EPS 为0.37 元（YoY+23%）。分业务来看，公司2023 年经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入25 亿元、12 亿元、13 亿元、13 亿元、49 亿元，同比-10%、-23%、-34%、-25%、+106%。

持续深化买方投顾转型，投行债承规模排名双提升。

1）经纪：截至2024 年末，公司客户资金账户总数为292 万户，较年初+8.50%；基金投顾业务共27 个投顾组合策略，合计规模约154 亿元，较年初+7.05%；存量账户数19.28 万户，客户留存率58.18%，复投率76.80%，买方投顾转型不断深入。2）投行：股承方面，2024 年公司完成股权融资项目4 单、金额13.31 亿元，增发项目数量排名行业第8；债承方面，2024 年公司债券承销总规模为5204 亿元，同比+35.61%，市场排名第6，较去年上升2 名。3）资管：截至2024 年末，东证资管总管理规模2166 亿元，管理产品合计257 只；汇添富基金资产管理总规模约1.16 万亿元，较年初+9%以上，其中非货公募规模约5000 亿元，较年初约+10%。

股质收入下滑拖累信用业务，自营收益实现高增。

1）信用：2024 年公司信用业务净收入同比-25%，主因股票质押回购业务利息收入减少。2）自营：2024 年公司自营业务净收入同比+106%，主因公司持有及处置其他债权投资、交易性金融资产等金融工具投资收益增加，预计权益类自营积极择时、增配高股息等策略贡献正向收益。

投资建议：维持买入-A 投资评级。

我们认为，公司资管业务优势突出，基金投顾业务进展明显，长期来看有望持续受益于财富管理市场发展机遇。我们预计公司2025 年-2027 年EPS分别为0.43 元、0.49 元、0.55 元，给予1.05x2025 年P/B，对应6 个月目标价10.45 元。

风险提示：流动性收紧、财富管理转型不及预期、资本市场波动等。