本报告导读：

2025 年前三季度，投资与经纪业务是业绩增长的主因。公司公募业务拐点已至，预计盈利状况有望步入改善阶段。

投资要点：

维持“增持” 评级，目标价 13.91元。公司2025前三季度营收/归母净利润127.08/51.1 亿元，同比-9.74%/54.76%；加权平均ROE同比+2.19pct 至6.35%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期2025-2027 年EPS 为0.81/0.80/0.85 元（此前为0.56/0.57/0.59元）；参考可比公司估值，给予公司2025 年1.43xPB，目标价13.91元，对应17.17xPE。

2025 年前三季度，投资与经纪业务是业绩增长的主因。1）公司投资业务净收入同比+52.96%至67.3 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的64.56%，是业绩改善主因。交易性金融资产相较2024 年底+21.72%至1097.82 亿元，增厚收益。同时，其他债权投资自2024 年底-21.90%，兑现浮盈以增厚收益；2）市场股基交易活跃，公司经纪业务同比49.1%至23.81 亿元，占调整后营收增量的21.72%。

公司公募业务拐点已至，预计盈利状况有望步入改善阶段。公募改革逐步深化，行业步入高质量发展新阶段。我们认为，公司旗下公募基金持续改革发展，已进入修复增长阶段，多款顺应行业发展需要的特色产品优势突出，预计盈利状况有望步入改善阶段。

同时，公司以OCI 高分红股票投资为特色的权益自营同样有助于提升盈利稳定性进而提振估值。

催化剂：权益市场活跃度与行情持续向好。

风险提示：权益市场大幅波动。