事件：4 月29 日，东方证券公布2026 年一季报。1Q26 东方证券实现营业收入40.9 亿/yoy+5.3%；实现归母净利润15.9 亿/yoy+10.6%；1Q26 年化加权平均ROE 7.76%/yoy+0.60pct。

资管、信用业务高增，投资业务同比承压。分业务看，公司1Q26 经纪、投行、资管、净利息、投资（含汇兑）分别实现收入8.6、3.5、4.3、4.0、15.2 亿元，分别同比+23%、+9.0%、+42%、+82%、-27%，收入占比分别为22%、8.9%、11%、10%、39%。

投资资产规模下降，收益率高基数下下行。公司资产规模稳步扩张，1Q26末总资产5165 亿/较年初+6.1%，期末经营杠杆3.99x/较年初-0.11x。投资业务方面，公司期末投资资产规模2319 亿/较年初-6.6%，期末投资杠杆2.73x/较年初-0.27x，测算1Q26 年化投资收益率2.54%/yoy-1.16pct，年化负债成本2.03%/yoy-0.40pct。

市场交投活跃，公司融出资金规模高增。经纪业务方面，一季度A 股交投活跃度进一步提升，日均股基成交额3.15 万亿/yoy+77.3%，支撑公司经纪业务收入增长。信用业务方面，1Q26 全市场日均融资融券余额2.66 万亿/yoy+42.0%，公司1Q26 末融出资金规模408 亿/较年初+4.4%/yoy+44.8%。

资本市场趋势向好，公司资管业务高增。公司全资子公司东证资管1Q26末非货公募管理规模1618 亿/yoy+20.2%；联营企业汇添富基金（公司持股35.412%）1Q26 末非货公募管理规模6551 亿/yoy+32.2%。当前资本市场趋势向好，居民资产保值需求持续增强，公司资管业务有望持续向好。

公司公告拟收购上海证券，关注合并进展。4 月19 日，公司公告正在筹划通过发行A 股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权，具体价格待进一步确定。合并后，公司资本实力将提升，业务上有望强弱互补，发挥协同效应。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028E 东方证券归母净利润分别为61、63、66 亿元，同比+8.5%、+3.0%、+5.5%。4/29 收盘价对应2026-2028E 年动态PB 分别为0.98x、0.94x、0.90x。

风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。