事件：东方证券发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司分别实现营收和归母净利润121.71 和53.79 亿元，同比分别-4.2%和+5.2%；26Q3 公司实现营收和归母净利润分别为26.1 和8.6 亿元，同比分别-44.5%和-47.8%，环比分别-52.3%和-70.7%。26Q1-3 公司加权平均ROE 同比+0.16pct 至6.5%；剔除客户资金后经营杠杆为4.13 倍，较年初+0.6%。

经纪资管收入稳定性较强，投行收入同比回落。收费类业务方面，2026Q1-3公司经纪、投行和资管净收入分别为27、9.18 和12.14 亿元，同比分别+13.4%、-21.7%和+24.8%。经纪业务方面，26Q3 A 股ADT 为22755 亿元，环比-21.1%；26Q3 经纪净收入环比-6.5%，经纪净收入环比下降幅度小于成交。投行业务方面，26Q1-3 公司股权融资规模同比下降34.3%至28.8 亿元，债券承销规模同比+5.3%至4715 亿元。资管业务方面，截至2026Q3末公司全资子公司东证资管非货AUM 规模（剔除ETF 联接基金）为1605亿元，参股汇添富基金非货AUM 规模（剔除ETF 联接基金）为7380 亿元，位居行业第6。

利息净收入大幅扩张，自营收益稳定性仍待提升。资金类业务，2026Q1-3公司利息净收入、自营投资收入分别为12.58、53.39 亿元，同比分别+61.6%、-23.9%。26Q1-Q3 公司利息收入、利息支出分别同比+22.5%、+13.3%；26Q3 单季度自营投资收入为4.23 亿元，同比-82.5%、环比-86.8%。公司金融资产规模较年初基本持平，截至2026Q3 末为2410 亿元，其中TPL 规模较年初+4.7%至1153.51 亿元，OCI 股票规模环比增长。

公司收购上海证券于10/29 已获上交所审批，有望增强公司资本实力和客户基础，公司本身资管优势突出，看好未来并购完成协同效应的释放。我们预计2026 年归母净利润为68.9 亿元，同比+22.3%。10 月30 日收盘价对应2026 年PB 为0.79 倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。