事件：2026 年10 月30 日，东方证券发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营业总收入121.71 亿元，yoy -4.23%；归母净利润53.79 亿元，yoy +5.25%；加权平均年化ROE 为8.68%，yoy +0.21pct。其中2026Q3 单季度公司实现营业总收入26.10 亿元，yoy -44.54%/qoq -52.28%；归母净利润8.60 亿元，yoy-47.78%/qoq -70.66%。

资管业务凸显韧性，两融市占率提升。1) 公司2026Q1-Q3 实现经纪业务收入27.00 亿元，yoy +13.41%；其中2026Q3 单季度公司实现经纪业务收入8.88 亿元，yoy -12.0%/qoq -6.50%。截至2026Q3 末，公司融出资金为401.98 亿元，yoy +12.77%，较2026H1 末-15.22%，我们测算公司两融市占率为1.68%，yoy+0.24pct，较2026H1 末+0.15pct。2）公司2026Q1-Q3 实现资管业务收入12.14 亿元，yoy +24.76%；其中2026Q3 单季度公司实现资管业务收入3.66 亿元，yoy -1.74%/qoq -13.04%。公募业务方面，截至2026Q3 末，汇添富、东证资管非货AUM 分别为7695 亿元、1605 亿元，分别yoy +22.27%、+3.63%，分别qoq -4.35%、-5.48%；股混AUM 分别为3416 亿元、865 亿元，分别yoy+8.37%、-5.79%，qoq 分别 -13.64%、-12.13%。非货AUM 分别排名行业第6、第35。3）公司2026Q1-Q3 实现投行业务收入9.18 亿元，yoy -21.68%；其中2026Q3 单季度公司实现投行业务收入3.19 亿元，yoy -29.30%/qoq+27.72%。按发行日统计2026Q1-Q3 公司：1）IPO 规模为9 亿元，yoy -46.30%，对应市占率为0.41%；2）再融资规模7 亿元，yoy -93.98%，对应市占率0.15%；3）境内债券主承销金额4720 亿元，yoy +5.60%，对应市占率为3.54%，位居行业第8 位。

投资收益承压，杠杆水平边际压降。1）2026Q1-Q3 公司投资业务实现收入48.04亿元，yoy -25.91%；其中2026Q3 单季度公司投资业务实现收入3.38 亿元，yoy -84.84%/qoq -88.52%。2026Q3 末公司金融资产合计规模 2429.33 亿元，yoy +6.94%/qoq -5.60%，其中交易性及衍生金融资产规模1173.19 亿元，yoy+5.06%/qoq -9.37%。2）我们测算2026Q3 公司年化投资收益率为0.54%,yoy-3.26pct/qoq -4.27pct。我们测算2026Q3 公司投资杠杆为2.81 倍，yoy +0.03倍/qoq -0.23 倍,经营杠杆为4.13 倍，yoy +0.27 倍/qoq -0.30 倍。

投资建议：我们认为公司财富管理业务领先，同时合并上海证券有望提升资本实力。我们预计2026/2027/2028 年公司营收分别为167/185/205 亿元，同比+9.0%/+10.3%/+11.2%; 归母净利润分别为62/70/79 亿元, 同比+10.6%/+11.5%/+13.2%；EPS 分别为0.73/0.82/0.93 元/股。2026 年10 月30 日收盘价对应A 股2026-2028 年PB 估值分别为0.74/0.64/0.56 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧；政策变化风险；合并进度不及预期。