投资要点

五矿集团有意打造铅锌产业集群

五矿集团有意充分整合其有色铅锌资源，贯通产业链的上下游，发挥协同效应，巩固行业地位，实现可持续发展。株冶集团作为国内铅锌冶炼行业龙头，将在五矿打造产业集群过程中，发挥支点作用。

年底业绩有望明显改善

随着锌价格从6月底的1750美元/吨升至10月的2400美元/吨，公司的存货跌价准备及公允价值变动将会有很大的回冲，将使得公司业绩明显改善。

循环经济直接浸出项目引领未来锌冶炼发展方向

富氧常压直接浸出是目前世界上锌冶炼新工艺、新技术。公司循环经济直接浸出炼锌项目的实施将解决公司当前迫切需要处理的废渣问题，合理有效的利用现有资源，提高综合回收能力，加强对环境的保护。项目达产达标后将新增电锌产量10万吨/年。

盈利预测与评级

基于以上调研分析，在未考虑五矿集团MMG稳定供给公司锌精矿及水口山集团资产注入的情况下，我们预测公司2010-12年每股收益（摊薄）分别为0.18、0.47、0.59元，经我们测算铅锌价格每上涨100元/吨，将给公司带来约0.08元EPS增量，维持公司"增持"评级。