本报告导读:

安乐地产作为行业蓝海,预计2020年规模可达到1300亿,当前行业市场集中度较低,行业市场空间巨大。潜在龙头具有较大的投资机会。

摘要:

殡葬服务行业市场拥有巨大的市场空间,而安乐地产作为其中最重要的一部分,是行业最大的投资机会之一。1)老龄化是我国未来社会年龄结构不可逆转的趋势,为殡葬服务业带来巨大的市场需求,而中国重孝的传统和文化使得居民在能够承受的情形下,愿意在殡葬服务上投入更多的消费。2)“入土为安”的思想在传统文化中根深蒂固,因此以墓园为代表的安乐地产是殡葬服务行业中最大的投资机会,墓地服务占整个殡葬服务行业收入的半数以上。3)行业集中度低,而墓地服务规模的迅速增长都为行业整合带来巨大的投资空间。

通过海外对比来看,中国的殡葬服务业拥有巨大的市场潜力,预计2020年将呈现供不应求的情形。1)而根据我们测算,到2020年,中国殡葬行业市场将达到1300亿元;而到2020年,中国墓园的资源仅可供使用不到4年时间,将呈现供不应求的态势,因此墓园提供商将有很大的议价能力。2)而按照美国殡葬服务行业的现有情形来看,中国殡葬行业的市场潜在规模超4000亿元,发展潜力巨大。3)国内的殡葬服务机构数量和专业化程度都严重不足,有很大的进步空间。

安乐地产市场仍然较为分散,而市场龙头将以其专业化的服务和设计将建立起较高的壁垒,预计国内市场未来将出现数家营业收入达到百亿级别的龙头。1)国内大部分服务商提供的规模都相对较小,行业主体除了被国家及相应国营单位控制以外,大部分都以个体工商业的模式提供服务。2)根据美国市场的经验来看,国内市场若出现市占率10%以上的龙头,其规模将达到百亿级别。3)从现在市场格局来看,福寿园(1448.HK)处于当之无愧的龙头地位,而福成五丰(600965.SH)正处于起步期,凭借优质的资源和充足的资金,也有望在市场占领一席之地。

制约行业发展的政府监管部门正有逐步退出迹象,为行业扩张和迅速发展带来前所未有的机遇。我们预计,国有部门退出民营部门的进入是行业发展的必然趋势,市场将逐渐向民间资本开放,鼓励公平竞争,提高经营效率。一旦放开民间资本准入条件,拥有资源优势和经营经验的民营企业必定最先受益。

维持行业增持评级。我们预计2020年行业规模将达到1300亿元的水平,而墓园资源在2020年也将出现不足的情形,因此安乐地产服务提供商未来将有很大的定价能力。我们认为市场未来将出现数家百亿级别的行业龙头,我们看好拥有优质墓园资源并且有资金和实力进行快速扩张的殡葬服务龙头企业,推荐标的:福寿园、福成五丰。