本报告导读：

9 月阔叶浆价格上涨，白卡纸提价函部分落地，文化纸仍在下跌，黑纸持续上涨，盈利有所修复，我们预计 10月浆价持续上涨，白纸价格逐步传导，黑纸延续上涨。

投资要点：

文化纸：规模 纸厂复产，需求疲软延续。截至9月28 日，9月 70g木浆高白双胶纸市场均价为4807 元/吨，环比下跌137 元/吨，跌幅2.77%，第一，9 月初规模纸厂报盘多数稳定，整体接单有限叠加期货上市预期，市场观望情绪增多；第二，随着上旬山东地区停机产线复产，市场供应压力增加，部分经销商接单价格下滑；第三，月内下游印厂接单一般，华南地区个别厂家受天气影响，存在短暂停机，原纸消耗偏缓，叠加出版招标未至，市场整体走货不快；第四，上游原料木浆市场交投改善不大，仅阔叶浆均价上涨，成本面对双胶纸支撑一般。

白纸板：提价函推动价格企稳回升，需求有所改善。截至9 月28 日250-400g 平张白卡纸市场成交含税月均价3960 元/吨，较8 月上涨0.35%，较去年同期下跌8.08%。第一，成本压力维持高位，纸厂价格拉涨100 元/吨，对市场形成向上驱动影响；第二，华中地区新产能出纸时间推迟，加之纸价底部拉涨促进纸厂出货提速，企业现货供应趋紧，对贸易商价格上调起到一定支撑作用；第三，终端前期库存不多，刚需补货为主，实际新单放量有限，市场价格推涨进度偏缓，部分落实50-100 元/吨。

箱瓦纸：纸厂持续拉涨，盈利修复。截至9 月28 日，中国AA 级瓦楞纸120g 市场月均价2777 元/吨，环比涨幅5.27%，同比涨幅6.97%。

首先，规模纸厂继续上调出厂价，且发布国庆期间停机计划，因纸厂库存低位，部分中小纸厂跟涨意愿明显，市场成交重心上移；其次，主要原料废纸价格上涨，在上下游产业链联动影响下，成本对纸价仍有较强支撑；最后，下游包装厂订单表现不一，整体采购积极性有所减弱。

木浆：阔叶浆10 月外盘继续报涨，国内库存去化。9 月进口木浆现货市场均价下跌为主，仅阔叶浆均价微涨,浆市交投偏刚需。第一，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下滑，在基差报价模式下，带动进口针叶浆月均价下跌。第二，9-10 月进口阔叶浆外盘连续报涨导致业者对后期成本面压力存忧，贸易商积极探涨，驱动进口阔叶浆均价上移。第三，进口本色浆、进口化机浆需求跟进不足，月均价环比下跌。第四，下游原纸行业盈利改善动能不足，纸厂降本增效导致浆市高价放量受阻。

风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。