事件描述

内蒙一机公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司营业收入为97.92 亿元，同比减少2.18%；归母净利润为5.00 亿元，同比减少41.33%；扣非后归母净利润为4.83 亿元，同比减少41.43%；负债合计84.19 亿元，同比减少31.38%；货币资金25.51 亿元，同比减少49.25%；应收账款9.94 亿元，同比增长10.50%；存货29.59 亿元，同比减少14.71%。2025 年一季度公司营业收入为27.31 亿元，同比增长19.60%；归母净利润为1.86 亿元，同比增长11.03%；扣非后归母净利润为1.86 亿元，同比增长12.84%；负债合计88.62 亿元，同比减少21.21%；货币资金36.66 亿元，同比增长12.22%；应收账款19.47 亿元，同比增长58.91%；存货21.79 亿元，同比减少24.75%。

事件点评

营收逐季恢复快速增长，2025 年Q1 净利润恢复增长。2024 年四季度单季度，公司实现营收26.84 亿元，同比增长23.88%，2025 年一季度公司实现营收27.31 亿元，同比增长19.60%，从24 年三季度开始公司营收逐季恢复了快速增长。2025 年一季度公司实现归母净利润1.86 亿元，同比增长11.03%，重新恢复增长。

内装外贸双轮驱动。内装方面，公司密切跟踪各军兵种老旧装备升级换代以及新研装备列装需求，加强以联勤保障部队为主体、覆盖火箭军、空军和信息支援部队等综合保障类装备市场开拓，实现国内军品订货的连续性和稳定性。军贸方面，随着全球地缘政治局势的复杂化，国际热点地区冲突不断，全球军贸市场进入上行周期，面对全球军贸市场的机遇期，公司不断完善军贸产品体系，开发了适应海外用户需求的轮履、无人装备及中口径火炮等系列产品，在国际市场上保持了一定占有量，未来在重点产品持续订货的基础上，伴随在多个新领域、新市场的不断突破，公司外贸业绩将持续提升。

投资建议

我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.42\0.49\0.56，对应公司4月28 日收盘价11.19 元，2025-2027 年PE 分别为26.9\22.9\19.9，维持“增持-A”评级。

风险提示

外贸交付不及预期；内需订单不及预期。