事件：2025 年8 月25 日，公司发布2025 年半年度报告，25 年上半年实现营收57.3 亿（同比+19.6%），实现归母净利润2.90 亿（同比+10.0%），实现扣非归母净利润2.88 亿（同比+10.1%）。

业绩稳健增长，力争完成2025 全年目标。公司2025 年上半年实现营收57.3亿（同比+19.6%），实现归母净利润2.9 亿（同比+10.0%），其中25 年二季度实现营收30.0 亿（同比+19.6%，环比+9.7%），实现归母净利润1.0 亿（同比+8.2%，环比-43.2%）。2025 年上半年，公司聚焦主责主业、突出科技牵引、深化改革攻坚，力争全面出色完成全年各项目标任务，为“十五五”开好局起好步奠定良好基础。

毛利率同比增长，公司致力提升工艺水平。公司25 年上半年毛利率9.75%（同比+0.53pct），归母净利率5.04%（同比-0.48pct）；25 年二季度毛利率8.42%（同比+1.12pct，环比-2.8pct），归母净利率3.46%（同比-0.47pct，环比-3.3pct）。25H1 毛利率水平同比略有提升，系公司提升重点工艺环节自动化、柔性化和智能化水平所致。

军贸持续大力开拓，积极布局无人化发展方向。公司持续加强与北方公司的深度融合，在做好巴基斯坦VT4 项目履约的同时，针对VT4、VT5、VN20、VN1 系列等重点军贸产品，加大向目标用户国家推介力度。同时，公司披露在无人装备、维修保障装备、模拟训练器等领域斩获新订单。公司参股西安爱生技术集团已于2025 年8 月1 日完成工商变更登记，后续有望与公司产生良好协同效应。

盈利预测：预计公司2025-2027 年实现营收115 亿/131 亿/148 亿元，同比+17%/14%/13%，归母净利润7.5 亿/9.5 亿/12.0 亿元，同比+50%/27%/27%，对应EPS 为0.44/0.56/0.71 元，维持“增持”评级。

风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。