事件描述

公司发布2026 年一季报。2026 年Q1 公司实现营业总收入97.48 亿元，同比下降3.24%，实现归母净利润6.37 亿元，同比上升7.31%；扣非归母净利润6.33 亿元，同比增长14.92%。

事件评论

毛利率持续改善，盈利能力稳步提升。2025 年公司毛利率创2016 年起新高，公司毛利率和净利率分别达到16.09%和7.91%，同比分别提升1.47pct 和0.76pct，毛利率是自2016 年起最高水平，净利率则是创造历史年度最高水平。盈利能力显著提升，或因能源技术服务业务助力，2025 年该业务毛利率再创新高，达到19.83%，同比提升2.19pct。

2026 年一季度，公司盈利能力持续改善，毛利率和净利率分别为15.15%和6.78%，同比分别提升2.25pct 和0.63pct。

公司在巩固核心主业优势的基础上，积极拓展多元业务领域，挖掘新的业绩增长点。LNG服务、新能源等新兴业务领域的布局，为业绩增长注入新活力。LNG 服务方面，国内最大规模LNG 运输船建造项目落地，已投运交付 4 艘，现在运营 LNG 运输船共计14艘，仍有8 艘在建；海洋石油 301、302 相继投用，推进长三角及珠三角 LNG 船舶加注中心建设。新能源方面，初步具备海上风电、光伏、储能、CCUS 工程总承包及运维服务能力，不断培育新能源业务低成本技术服务能力。

中海油产量稳健增长，公司工作量具备保障。海油发展作为主要业务集中在生产环节的公司，其整体营收与盈利能力和中海油的油气生产较为相关，对油价波动的抵抗能力强。尤其是在过去几年中海油油气产量显著提升的过程中，海油发展不仅营收与利润高速增长，同时在油价出现波动的过程当中，公司的毛利率也保持相对稳定。2026 年Q1，中海油油气净产量达205.1 百万桶油当量，同比增长8.6%，再创历史同期新高。其中，中国净产量140.0 百万桶油当量，同比上升7.0%。中海油产量延续增长态势，叠加Q1 原油均价同比上涨4.5%至78.4 美元/桶，有望带动公司技术服务和维修业务需求增长，同时凝析油等产品销售利润亦具备上行空间。

除了盈利持续增长，公司分红稳健，积极回报股东。2025 年公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.47 元（含税），合计拟派发现金红利 14.94 亿元（含税）。2025 年度公司分红率达到38.47%。上市以来公司平均股利支付率达到36.55%，未来随着公司业绩持续增长，股息率有望进一步提升。具备高股息潜力。

若不考虑未来股本变动，预计2026 年-2028 年EPS 为0.41 元、0.45 元和0.48 元，对应2026 年4 月30 日收盘价的PE 分别为10.68X、9.92X 和9.23X，维持“买入”评级。

风险提示

1、国际油价大幅下跌；

2、国际市场运营带来的风险。