事件

公司发布半年度业绩报告，营业收入为134.4 亿元，同比下降3.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.68 亿元，同比下降15%；经营活动产生的现金流量净额为11.49 亿元，同比增长87.9%。

点评

公司海外资产及营业收入占比小。上半年国际油价触底回升，因油气投资具有滞后性，海外投资额有所下降。但公司境外资产占比小，海外营收占比不足1%，几乎不受海外油气投资环境影响。

上半年中海油开发支出明显增长，公司工作量持续增长。发改委和能源局发布《关于做好2020 年能源安全保障工作的指导意见》，要求大力提高能源生产供应能力，积极推动国内油气稳产增产。虽然上半年中海油业绩下滑，但国内资本支出同比仍有增长，尤其是开发支出有明显增长。上半年，公司的工作量平均增长19.75%，其中监督技术、油田工具服务、化学药剂工作量同比分别增长18.65%、21.08%、43.47%。

公司能源物流业务跟随行业趋势实现增长。公司能源物流服务板块海上油品及大宗料供应量同比增长18.04%，LPG 液化石油气贸易量同比增长14.18%。中海油能源物流有限公司净利润1.14 亿元，比上年同期的0.84 亿元增加36.53%。

公司强化成本管理，降低自身费用。上半年公司营业成本、营业税金及附加、销售费用、财务费用分别同比下降3.17%、13.22%、18.19%、72.20%。

盈利预测

公司业务主要聚焦在国内，受海外投资环境影响小。上半年中海油开发投资实现增长，公司有望实现全年计划目标。实现EPS 分别为0.11、0.12、0.14 元/股，对应PE 分别为24、21、18 倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：保障能源安全未得到实质落实、国际油价持续下跌、项目进度不及预期