事件：2025 年8 月，公司及沙特子公司与卡西姆水泥公司签订10000TPD熟料水泥生产线EPC 总承包合同，合同总价2.98 亿美元。

全球水泥工程龙头，坚定转型装备、运营。中材国际2001 年成立，2005 年在上交所上市。公司先后整合了国内水泥工业研发、设计、装备及工程优质资源，是全球水泥技术装备及工程服务市场唯一具有完整产业链的企业。截至2025H1，公司累计在海外91 个国家和地区承接了364 条生产线，水泥工程服务市场份额连续17 年稳居世界第一。公司控股股东为中国建材股份有限公司，截至25H1 持股41.00%，实控人为国务院国资委。2025H1 公司工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务主营收入分别占比58.46%、10.73%、28.99%（其中矿山、水泥及其他运维分别占比18.83%、10.15%）。

“两外”战略积极推进，境外业务增速亮眼。“两外”战略即“水泥外、境外”，2025H1 公司新签境外多元化工程78.33 亿元，同增2.4 倍；装备境外收入占比提升至51%、外行业收入占比达37%；在境外7 个国家执行矿山运维项目11 个，外行业矿山运维项目24 个。2025H1 公司境外新签营收实现双增，境外新签278.39 亿元，同比+19%，占比68%（同比+4.37pct）；境外主营收入117.06 亿元，同比+25%，占比54%（同比+9.43pct）。

协同集团出海未来可期，25-26 年分红有保障。中材水泥是中国建材集团唯一的基础建材海外投资平台，2024 年2 月公司完成增资参股40%，双重受益：1）中材水泥发展过程中涉及技术、装备、工程、运维等服务，同等条件下优先选用公司提供服务；2）按股比享有中材水泥海外基础建材投资的收益。公司2024 年现金分红比例39.82%，并且规划25-26 年分红比例同比增长不低于10%，截至2025/9/15，公司股息率（TTM）为5.11%，基于公司分红规划及最新收盘价，预计25-26 年股息率将不低于5.9%、7.0%。

投资建议：我们预计公司25-27 年归母净利润分别为31.40、33.37、35.63亿元，EPS 分别为1.19、1.26、1.35 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：水泥行业需求下行风险，境外经营风险，汇率波动风险。