事件：

2025 年10 月24 日，公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入329.98 亿元，同比增长3.99%，实现归母净利润20.74 亿元，同比增长0.68%。

观点：

前三季度经营业绩整体稳健。第三季度，公司实现营业收入113.22亿元，同比增长4.48%，实现归母净利润6.53 亿元，同比小幅下滑1.18%。前三季度营业收入、归母净利润同比分别增长3.99%、0.68%，整体保持稳健。由于对供应商付款及支付各项税费增加，公司前三季度经营活动现金流净额为-6.29 亿元，略有波动。

持续发力出海，海外新签订单高增。本季度，公司境外新签合同持续高增，同比增速100%，其中工程技术服务同比增长138%，境内方面，高端装备制造新签订单同比增长62%，延续增长势头。

工程技术服务整体新签订单第三季度同比增长18%，前三季度新签订单增长16%，在手订单668.56 亿元，同比增长7.77%。

盈利预测及投资评级：2025 年上半年公司收入、利润稳健增长，第三季度保持稳健。公司持续发力海外，新签订单同比翻倍，同时境内装备制造订单高速增长，带动整体新签订单稳步增长，有望为未来业绩持续增长提供保障。我们预计2025-2027 年归母净利润分别为30.62/32.49/34.3 亿元，对应PE 分别为8.4 倍、7.9 倍、7.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：水泥行业景气度持续下滑；宏观经济复苏不及预期；地缘政治波动风险；海外水泥需求出现波动；数据引用风险。