公司发布2026 年财报。26H1，公司实现营收212.62 亿元，同比-1.9%；归母净利润9.34 亿元，同比-34.3%。排除汇兑影响后的扣非净利润10.93 亿元，同比-2.7%。26Q2 实现营收117.57 亿元，同比+2.0%；归母净利润4.79 亿元，同比-36.8%。

毛利率改善，汇兑损失扩大致使期间费用率提升。毛利率：26H1，毛利率16.78%，同比+0.06pct；26Q2 毛利率17.06%，同比+0.56pct。费用率：26H1，期间费用率（不含研发）为6.4%，同比+1.3pct。

财务费用由-1.14 亿元增至0.81 亿元。主要系26H1 汇兑损失1.85 亿元，同比扩大3.22 亿元；非流动资产处置收益同比减少1.29 亿元。减值：26H1，信用减值/资产减值损失分别为1.05/0.88 亿元，合计1.92 亿元，同比多计提0.68 亿元。

海外业务为主要增长极，工程业务毛利率回升。工程业务营收117.14 亿元，同比-6.9%，毛利率14.26%，同比+1.14pct；其中境外营收92.46 亿元，同比+8%。装备业务营收28.97 亿元，同比+25.5%，毛利率16.74%，同比-2.54pct；其中矿山装备营收7.32 亿元，同比+14%，绿能环保装备营收6.82 亿元，同比超+160%。生产运营业务营收60.52 亿元，同比-2.9%，毛利率19.41%，同比-0.63pct；其中境外营收18.60 亿元，同比+13%。

矿山领域扩展提速，成为公司第二增长极。26H1，矿山工程新签33.84 亿元，同比+48%。26H1，矿山装备收入7.32 亿元，同比+14%；新签4.86 亿元，同比-65%。矿山运维新签59.04 亿元，同比+13%；境外收入1.22 亿元，同比超+130%，境外新签10.96 亿元，同比超+210%。26H1，中材矿山实现营收43.13 亿元，同比-13.3%；净利润2.26 亿元，同比-26.6%。

盈利预测与投资建议。我们预计26-28 年归母净利润为25.1/29.8/33.5 亿元，参考可比公司，给予公司2026 年11 倍PE，对应合理价值10.52 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。业务开展不及预期、国内投资下行风险、境外经营风险。