事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1，公司实现营业收入212.62 亿元，同比下降1.91%；归母净利润9.34 亿元，同比下降34.30%。2026Q2，公司实现营业收入117.57 亿元，同比增长1.98%；归母净利润4.79 亿元，同比下降36.82%。

Q2 营收同比转正，装备制造收入同比高增，境外新签占比持续提升。

2026H1，公司营业收入212.62 亿元（同比-1.91%），Q1、Q2 各季度营收同比增速分别为-6.33%、+1.98%，Q2 营收同比增速转正。

2026H1，公司归母净利润9.34 亿元（yoy-34.30%），归母业绩下滑主要系汇兑损益及非流动资产处置收益同比减少。2026H1，公司各业务营收情况分别为：1）工程技术服务营收117.14 亿元（yoy-6.86%），其中境外收入92.46 亿元（yoy+8%）；2）高端装备制造营收28.97 亿元（yoy+25.47%），其中境外收入13.07 亿元（yoy 近+11%）；公司持续深化装备业务“两外一服”布局，积极拓展境外市场并跨行业拓展，装备外行业收入占比达到45%（同比+5pct）。3）生产运营服务营收60.52 亿元（yoy-2.94%），其中境外收入18.60 亿元（yoy+13%）。分地区看，公司境内主营业务收入83.58 亿元（yoy-14.77%），境外主营业务收入127.80 亿元（yoy+9.18%），海外业务增长有效对冲境内需求承压。2026H1，公司实现新签合同额445.22 亿元（yoy+8%），其中境外新签合同额310.56 亿元（yoy+12%），占比提升至70%。分业务看，工程服务、高端装备制造及生产运营服务新签合同额分别为287.15 亿元（yoy+4%）、51.27 亿元（yoy+4%）和93.81 亿元（yoy+22%）。

境内业务毛利率同比改善，汇兑损失拖累归母业绩。

2026H1，公司毛利率为16.78%（同比+0.06pct），主营业务毛利率为16.61%（同比+0.20pct），其中工程/装备/运维毛利率分别为14.26%/16.74%/19.41%，同比分别+1.14pct/-2.54pct/-0.63pct。

分区域看，境内主营业务毛利率为16.63%（同比+2.06pct），境外主营业务毛利率为16.60%（同比-1.36pct）。期内，公司期间费用率为9.93%（同比+1.41pct），其中财务费用率为0.38%（同比+0.91pct）主要因美元、欧元贬值导致汇兑损失1.85 亿元，而上年同期为1.37 亿元汇兑收益；同时，非流动资产处置收益同比减少1.29 亿元，共同拖累归母业绩。扣除非经常性损益及汇兑损益后，公司归母净利润为10.93 亿元（同比-2.7%），主营盈利相对平稳。期内，公司资产及信用减值损失合计1.92 亿元，同比增加0.68 亿元；销售净利率为4.64%（同比-2.45pct）。公司经营活动现金流量净额为-1.57 亿元，较上年同期的-6.08 亿元明显改善，主要系收到项目预付款增加。

盈利预测和投资建议：预计2026-2028 年公司营业收入分别为506.02 亿元、538.23 亿元和573.57 亿元，分别同比增长2.02%、6.37%和6.56%，归母净利润分别为25.02 亿元、27.65 亿元和30.28 亿元，分别同比增长-12.58%、10.50%和9.53%，动态PE 分别为8.1 倍、7.3 倍和6.7 倍。给予“买入-A”评级，6 个月目标价9.5 元，对应2026 年PE 为10 倍。

风险提示：下游需求收缩风险，市场竞争激烈，项目执行不及预期，海外拓展不及预期，业务拓展不及预期，原材料涨价。