上半年经营稳健，利润下滑受汇兑及非经常损益扰动。2026 年上半年公司实现营业收入212.62 亿元，同比下降1.9%，其中境外主营业务收入127.8 亿元，同比增长9%，占比提升至六成以上，海外增长有效弥补境内需求回落。

上半年公司实现归母净利润9.34 亿元，同比下降34.3%，主要系报告期汇兑损失1.85 亿元与非流动资产处置收益同比减少1.29 亿元所致，剔除上述因素后公司归母净利润10.93 亿元，降幅收窄至2.7%，核心主业盈利水平保持平稳。

毛利率保持稳定，经营现金流明显改善。上半年公司毛利率16.78%，同比提升0.06 个百分点，基本保持稳定。上半年公司经营活动现金流量净额-1.57亿元，较上年同期的-6.08 亿元有所收窄，其中二季度单季经营现金流净流入10.65 亿元。

核心主业竞争优势稳固，“第二曲线”拓展提速。上半年公司新签合同额445.22 亿元，同比增长8%，其中境外新签310.56 亿元，同比增长12%，境外新签占比提升至70%。分业务看，水泥工程新签合同额175.84 亿元，同比增长6%。上半年公司签署16 个境外水泥整线项目，其中非洲区域8 个，并成功签署加拿大整线项目、实现北美市场战略突破，境外水泥技改业务新签11.31 亿元，同比增长46%。上半年公司矿山工程新签合同额33.84 亿元、同比增长48%，实现境外矿山运维业务收入1.22 亿，同比增长超1.3 倍；新签境外矿山运维合同10.96 亿元，同比增长超2.1 倍。

投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。全球水泥新建及技改需求在非洲、中东、中亚等区域持续释放，公司境外整线签约与技改订单高增，叠加矿山、绿能环保等新赛道快速放量，收入结构持续优化。预计2026 年利润仍受汇率等非经常性因素阶段性扰动，随扰动消退及高毛利海外项目陆续结转， 公司盈利将逐步回升。预测公司未来三年归母净利润为26.0/29.3/31.9 亿元（前值33.2/35.9/37.1 亿元），对应当前股价PE 为7.9/7.0/6.5X，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；全球水泥行业下行风险；国际投资经营风险；汇率风险；盈利预测与估值风险等。