事件描述

公司2026 年前三季度实现收入319.41 亿元（-3.20%），归属净利润12.88 亿元（-37.91%），扣非归属净利润12.99 亿元（-29.82%）；单三季度实现收入106.79 亿元（-5.68%），归属净利润3.54 亿元（-45.75%），扣非归属净利润3.51 亿元（-42.64%）。

事件评论

营收小幅下滑，净利率有所承压。公司前三季度实现营业收入319.41 亿元，同降3.20%，综合毛利率17.03%，同比下降0.15pct；归母净利率4.03%，同比下降2.25pct；扣非归母净利率4.07%，同比下降1.54pct。单三季度实现营业收入106.79 亿元，同降5.68%，归母及扣非归母净利率分别为3.32%、3.29%，境内水泥市场行情及应收款项等减值增加对盈利形成拖累。

汇兑扰动叠加减值增加，期间费用率上行。公司前三季度期间费用率10.19%，同比提升1.25pct，其中财务费用1.20 亿元，较上年同期增加2.08 亿元，美元、欧元贬值产生汇兑损失，而上年同期为汇兑收益。同时，信用及资产减值损失合计4.87 亿元，同比增加1.66 亿元；资产处置收益较上年同期减少0.87 亿元，共同影响利润表现。

收现比显著提升，经营现金流由负转正。公司前三季度收现比96.12%，同比提升11.72pct；经营活动现金流净流入2.26 亿元，上年同期为净流出6.29 亿元，同比改善8.55 亿元，主要系收到项目预付款及进度款增加。资产负债率62.35%，较年初提升2.11pct。

新签订单稳步增长，境外运营服务表现亮眼。公司前三季度新签合同642.71 亿元，同增7%，其中境内194.67 亿元（+5%），境外448.04 亿元（+8%），境外占比69.71%；单三季度新签197.50 亿元，同增6%。分业务看，工程技术服务新签374.95 亿元（-4%），其中水泥工程218.16 亿元（-12%）、矿山工程34.00 亿元（+12%）；高端装备制造新签66.32 亿元（-8%），其中水泥装备37.47 亿元（+10%）；生产运营服务新签183.22 亿元（+53%），占新签合同总额的28.51%，其中境外生产运营服务98.70 亿元（+187%）。

单三季度生产运营服务新签89.41 亿元（+106%），其中境外60.83 亿元（+355%），成为订单增长的主要动力。

现金流改善支撑股东回报，关注高股息配置价值。公司短期业绩主要受汇兑损失与中东区域局势压制，随着汇率扰动逐步消化、区域局势缓和、在手订单转化，盈利能力有望逐步释放，境外订单稳步增长、生产运营服务业务持续拓展，有望增强中长期盈利及现金流的稳定性，最新Dangote 大额设备合同（4.76 亿美元）进一步验证公司境外水泥装备竞争力，高端装备业务有望成为新的增长驱动力，当前时点可重视公司的底部价值。

风险提示

1、原材料价格波动风险；

2、境外经营风险。