事件：

公司发布2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入458.0 亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润29.2 亿元，同比增长14.7%；实现扣非归母净利润26.8 亿元，同比增长26.8%。

点评：

利润率大幅提升，现金流显著改善。利润率方面，2023 年公司实现销售毛利率19.4%，较2022 年提升2.5pct；实现销售净利率7.0%，较2022年提升0.9pct；利润率实现大幅提升，主要系防疫支出下降、高毛利经营主体合肥院并表等。现金流方面，2023 年公司实现经营活动现金流净额35.4 亿元，较2022 年增长26.2 亿元；营业现金比率7.7%，较2022年提升5.4pct，业绩质量显著改善，“一利五率”多项指标表现优秀。

注重绿色低碳技术积累，或受益水泥工业技改放量。公司注重绿色低碳技术的研发和产业化应用。2024 年初，公司参与建设的全球水泥行业全氧燃烧耦合碳捕集技术规模最大、中国建材集团水泥板块首个碳捕集项目——青州中联示范项目顺利点火。2024 年1 月，生态环境部等五部门联合发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，细化水泥熟料产能技改路线图，我国水泥工业技改进程有望加速，公司或充分受益。

装备业务海外/水泥外市场开拓初有成效。随合肥院重组完成，公司已拥有全流程、具备自主知识产权的系列核心装备；其中，辊压机全球市占率第一，熟料输送机/篦冷机国内市占率约85%/70%。随产品矩阵趋于完善，装备业务海外/水泥外市场开拓初有成效。一是部分核心装备已成功向水泥外行业拓展，水泥外行业收入占比提升至32%；二是跟随工程出海顺利，十类核心主机装备自给率超60%，境外收入占比提升至25%。

运维业务或加速成长。2023 年11 月，《关于进一步加强绿色矿山建设的通知（征求意见稿）》发布，提出“到2028 年底，持证在产的全部大型矿山、80%中型矿山要达到绿色矿山标准要求，”或催化矿山运维需求释放。公司旗下中材矿山拥有石灰石、骨料等多种露天矿开采技术储备，已累计建成131 座绿色矿山，竞争优势显著，或推动运维业务加速成长。

维持“买入”评级。预计公司2024~2026 年EPS 分别为1.27、1.44、1.64元，当前股价下对应PE 分别为8.55、7.56、6.62 倍，维持“买入”评级。

风险提示：装备/运维业务开拓不及预期，业绩不及预期，项目回款风险