煤电共振推动业绩扭亏，股份回购彰显长期价值，维持“买入”评级

公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入34.43 亿元，同比+44.82%；归母净利润1.61 亿元，同比+224.79%；扣非归母净利润0.76 亿元，同比+153.56%，业绩实现扭亏。考虑钱营孜电厂二期并表贡献电力增量，以及煤炭售价上涨、吨煤成本下降推动煤炭业务盈利修复，我们上调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为6.72/8.08/10.97 亿元（原值为4.63/6.02/10.83 亿元），同比+450.6%/+20.2%/+35.7%；EPS 分别为0.56/0.67/0.91 元，对应当前股价PE 为15.5/12.9/9.5 倍。公司煤电双板块盈利同步改善，维持“买入”评级。

煤价上涨叠加成本下降，电力并表增厚业绩

煤炭业务：2026H1 公司原煤产量508.69 万吨，同比+6.68%；商品煤产量404.69万吨，同比+14.01%；商品煤销量331.35 万吨，同比-1.87%。煤炭业务实现收入25.69 亿元，同比+14.89%；销售成本18.61 亿元，同比-2.82%；毛利7.08 亿元，同比+120.78%；毛利率27.55%，同比提升13.21 个百分点。吨煤售价775.33 元，同比+17.09%；吨煤成本561.75 元，同比-0.97%，煤价上涨叠加吨煤成本下降推动煤炭业务盈利显著修复。电力业务：受钱营孜电厂二期并表带动，2026H1 公司完成发电量22.38 亿千瓦时、售电量21.31 亿千瓦时；电力业务实现收入7.58亿元，同比+8207.55%；毛利1.85 亿元，同比扭亏；毛利率24.46%，电力业务成为公司业绩增长的重要增量。

分红回购同步推进，持续强化股东回报

2026H1 公司完成2025 年度权益分派，每10 股派发现金红利2.5 元，现金分红总额2.98 亿元；同时启动2.00-2.50 亿元股份回购计划，回购股份拟用于公司发行的可转换公司债券转股。截至2026H1 末，公司累计回购1367.49 万股，占总股本的1.14%，累计支付1.00 亿元。

风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；电价下行及电厂利用小时不及预期。