本报告导读：

降本增效拉动上半年业绩增长；Q2成本下降对冲煤价下跌影响，后续成本仍有望进一步降低，业绩无忧；新能源转型打造第二成长点，高分红高股息价值凸显。

投资要点：

下调盈利预测和 目标价，维持增持评级。公司发布2023H1 经营数据，考虑到6 月起公司焦煤长协价有所下降，下调公司23~25 年EPS 至2.12、2.15、2.21（原2.53、2.56、2.65）元，给予23 年5 倍PE，下调目标价至10.60（原11.15）元，增持评级。

降本增效拉动上半年业绩增长。1）公司23H1 实现原煤产量448 万吨（-10.00%），商品煤销量379 万吨（+4.17%）；2）吨煤售价1051 元/吨（-7.15%），综合煤价同比有所下降或受混煤售价有所下滑和6 月焦煤长协价下调影响；3）吨煤成本545 元/吨（-17.90%），降本增效拉动业绩增长。煤炭业务实现毛利19.20 亿元（+12.60%），毛利率48.16%（+6.79pct）。

Q2 成本下降对冲煤价下跌影响，后续成本仍有望进一步降低，业绩无忧。

1）Q2 原煤产量227 万吨（环比+2.59%），商品煤销量182 万吨（环比-7.53%）；2）Q2 吨煤售价1028 元/吨（环比-45 元/吨），预计主因6 月焦煤长协价下调影响，据wind，公司对标煤价焦精煤（淮北产）6 月价格较5 月下跌约500 元/吨；2）Q2 吨煤成本507 元/吨（环比-73 元/吨），降本增效拉动Q2 业绩，22 年公司Q1-4 吨煤成本分别为695、624、580、235元/吨，逐季降低，预计2023 年下半年成本有望环比下降，拉动业绩增长。

新能源转型打造第二成长点，高分红高股息价值凸显。1）公司拟以4.4亿元占46%股权投资设立宿州皖恒新能源，建设80万千瓦新能源项目；2）2022年公司分红率提高至48%，测算2023年动态股息率13%。

风险提示：煤价超预期下跌；产量超预期下降。