事件

公司披露2024 年报，2024 年公司实现营收70.45 亿元，同比增长25.09%；实现归母净利润0.39 亿元，同比转盈。

养殖主业稳健发展，生猪出栏保持扩张

公司生猪出栏量继续扩张，稳步推进母猪产能优化。截至2024 年末，公司全年生猪出栏量为424.87 万头，同比增长32.74%。生猪内销、冻肉业务、鲜肉业务营收同比增长45.23%、18.87%、14.32%。2024 年全年新交付母猪场2 个，新增母猪存栏规模1.2 万头；新交付肥猪场5 个，新增年出栏肥猪产能17.89 万头。截至2024年末，公司母猪场存栏规模达 29.21 万头；能繁母猪存栏25.32 万头，同比增长20.63%。

饲料屠宰稳步推进，出口有望实现新突破

公司饲料自给能力显著增强，屠宰产量有序提升。截至2024 年末，公司全年饲料生产量89.12 万吨，同比增长45.22%，其中供自有猪场饲料87.81 万吨。截至2024年末，公司已完成205 万头生猪屠宰年产能布局，全年屠宰生产量6.88 万吨，同比增长11.30%。2024 年生猪出口5.46 万头，同比减少11.77%，出口数量减少系公司部分出口猪场提质改造所致。2024 年公司完成港澳活猪远程监装试点，新增出口注册场3 家；随着港澳出口质效提高，公司出口有望实现新突破。

投资建议

考虑到2025 年猪价或低于2024 年全年，猪价周期性波动较大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为86.52/97.87/108.04 亿元， 同比分别+22.82%/+13.11%/+10.40%；归母净利润分别为0.37/0.55/0.71 亿元，同比分别为-6.28%/+48.86%/+29.55%。EPS 分别为0.03/0.04/0.06 元。2024 年公司生猪出栏快速扩张，公司处于快速发展阶段，建议持续关注。

风险提示：疫病风险，生猪价格长期处低位风险，原材料价格波动风险。